Les frais d'Uniswap v4 ont été activés via la gouvernance sur des pools sélectionnés à travers plusieurs blockchains, relançant un débat sur la manière dont les frais de protocole affectent les fournisseurs de liquidité. Le fondateur Hayden Adams a publiquement défendu cette structure, arguant que les frais de protocole sont additifs et ne réduisent pas les revenus des LP. Mais les critiques soulignent une divergence mathématique qui pourrait réduire la base des frais des LP.
Comment fonctionne la structure des frais
La documentation d'Uniswap elle-même décrit les frais de protocole et les frais LP comme étant appliqués séquentiellement. Les frais de protocole sont prélevés en premier, puis les frais LP sont calculés sur le montant d'entrée restant. Cela signifie que les frais LP sont appliqués à une base plus petite que si les frais de protocole n'existaient pas. Les critiques soutiennent que cela réduit mathématiquement les revenus des LP, même si les frais de protocole sont faibles.
La défense d'Adams et la question mathématique
Adams a utilisé un pool à 30 points de base comme référence, affirmant qu'un frais de protocole de 5 points de base représente environ 14 % des frais de swap totaux, et non une réduction des revenus des LP. Une simple division de 5 points de base sur 30 donne 16,7 %, et non 14 %. L'écart n'est pas expliqué dans le rapport cité. Adams maintient que les frais sont additifs et que les LP gagnent toujours les mêmes frais LP sur le montant restant, mais l'application séquentielle signifie que les frais LP portent sur un principal légèrement plus petit.
Uniswap détient environ 3,06 milliards de dollars de valeur totale verrouillée, ce qui en fait le plus grand échange décentralisé par TVL selon DefiLlama. Les votes pour étendre les frais de protocole v4 à d'autres déploiements devraient se poursuivre. La question économique centrale est de savoir si Uniswap peut conserver une profondeur de liquidité compétitive tout en extrayant des revenus de protocole. Si les fournisseurs de liquidité estiment que leurs revenus sont réduits, ils pourraient se tourner vers d'autres plateformes. Les prochains votes permettront de le vérifier.
