עמלות Uniswap v4 הופעלו באמצעות ממשל על בריכות נבחרות במספר בלוקצ'יינים, והציתו מחדש את הוויכוח על האופן שבו עמלות פרוטוקול משפיעות על ספקי הנזילות. המייסד היידן אדמס הגן בפומבי על המבנה, בטענה שעמלות הפרוטוקול הן תוספתיות ואינן מפחיתות את רווחי ספקי הנזילות. אך מבקרים מצביעים על אי-התאמה מתמטית שעלולה לצמצם את הבסיס לעמלות ספקי הנזילות.
כיצד פועל מבנה העמלות
התיעוד של Uniswap עצמו מתאר עמלות פרוטוקול ועמלות ספקי נזילות כמוחלות ברצף. עמלת הפרוטוקול נלקחת ראשונה, ולאחר מכן עמלת ספק הנזילות מחושבת על יתרת סכום הקלט. משמעות הדבר היא שעמלת ספק הנזילות מוחלת על בסיס קטן יותר מאשר אם עמלת הפרוטוקול לא הייתה קיימת. מבקרים טוענים שזה מפחית מתמטית את רווחי ספקי הנזילות, גם אם עמלת הפרוטוקול קטנה.
הגנתו של אדמס ושאלת המתמטיקה
אדמס השתמש בבריכה של 30 נקודות בסיס כהפניה, וקבע שעמלת פרוטוקול של 5 נקודות בסיס מייצגת כ-14% מסך עמלות ההחלפה, לא הפחתה ברווחי ספקי הנזילות. חלוקה פשוטה של 5 נקודות בסיס מתוך 30 מניבה 16.7%, לא 14%. אי-ההתאמה אינה מוסברת בדיווח המקור. אדמס טוען שהעמלה היא תוספתית ושספקי הנזילות עדיין מרוויחים את אותה עמלת ספק נזילות על הסכום הנותר, אך היישום הרציף גורם לכך שעמלת ספק הנזילות היא על קרן קטנה במקצת.
ל-Uniswap יש כ-3.06 מיליארד דולר בערך כולל נעול, מה שהופך אותה לבורסה המבוזרת הגדולה ביותר לפי TVL על פי DefiLlama. צפוי כי הצבעות ממשל להרחבת עמלות פרוטוקול v4 לפריסות נוספות יימשכו. השאלה הכלכלית המרכזית היא האם Uniswap תוכל לשמור על עומק נזילות תחרותי תוך הפקת הכנסות מהפרוטוקול. אם ספקי הנזילות ירגישו שהרווחים שלהם נשחקים, הם עלולים לעבור לפלטפורמות אחרות. ההצבעות הבאות יבחנו זאת.
