ארתור הייז, לשעבר מנכ"ל BitMEX וכיום מנהל ההשקעות הראשי של Maelstrom, מזהיר כי סדק במניות הקשורות לבינה מלאכותית עלול לגרור את שוקי הקריפטו למטה לפני שגל חדש של נזילות מבנקים מרכזיים יעלה בסופו של דבר את הביטקוין. לפי תזכיר שוק מהשבוע, Maelstrom כבר צמצמה מספר פוזיציות בקריפטו, אך שומרת על ביטקוין ואת'ריום כהחזקות ליבה.
השפעת הגלישה מ-AI לקריפטו
הייז מצייר קו ישיר מחברות AI לקריפטו דרך היצע הכסף. חברות AI הנפיקו חוב של כ-1.5 טריליון דולר מאז נובמבר 2022 – אותו סכום שבו גדל ה-M2 האמריקאי בתקופה זו. גל ההלוואות הזה הזניק את מניית Nvidia פי 11, בעוד הביטקוין טיפס מכ-15,000 דולר לאחר FTX לכ-125,000 דולר באוקטובר 2025. אך מאז השיא ההיסטורי של הביטקוין, BTC ירד ב-50% בעוד Nvidia הוסיפה עוד 10%. תיקון ב-AI, טוען הייז, יפגע בהלוואות הבנקים, יצמצם את האשראי וישמיד הון ספקולטיבי – עד שקובעי המדיניות יגיבו בעוד נזילות.
אנרגיה וגאופוליטיקה
משתנה מאקרו מרכזי עבור הייז הוא הסכסוך בין ארה"ב לאיראן והפחתת התנועה דרך מצר הורמוז. מחירי פחמימנים גבוהים יותר עלולים להזין אינפלציה ולהאיץ את התפוררות מניות ה-AI. שלושה זרזים שהוא מציין להתפוצצות בועת ה-AI: לחץ מתמשך על עלויות האנרגיה; היצע גדול מהנפקות מתוכננות של SpaceX, Anthropic ו-OpenAI – ל-Spacex לבדה שווי של 1.8 טריליון דולר בכפי 100 ממכירות, עם כ-4-5% מהמניות המונפקות; ורטוריקה אנטי-AI מצד דונלד טראמפ.
פגישת הפד הקרובה
הפגישה של הפדרל ריזרב בתאריכים 16-17 ביוני מתקיימת בשבוע הבא, והייז צופה 'החזקה נצית' – הפסקת העלאות הריבית, אך שפה שמוסיפה רוחות נגדיות לנכסי סיכון, כולל מניות AI וקריפטו. התזמון הזה לא טוב לשוק שכבר מתוח ביחס למסחר ב-AI.
מה עושה Maelstrom
החברה של הייז עברה לפוזיציות לונג ביצרניות אנרגיה הרשומות בארה"ב ויצאה מפוזיציות ב-HYPE, NEAR, WLD ו-ZEC. היציאה מ-Zcash נבעה מבאג ב-Orchard Pool. ביטקוין ואת'ריום נותרו החזקות ליבה. התרחיש הבסיסי של הייז: ירידה בטווח הקצר אם בועת ה-AI תתפוצץ, ואחריה התאוששות חזקה יותר לאחר הזרקת נזילות גדולה – אך ההתאוששות הזו לא תתחיל עד שקובעי המדיניות יפעלו.
המבחן הקונקרטי הבא הוא החלטת הפד ב-17 ביוני. אם ההחזקה הנצית תתממש כצפוי, הלחץ על AI וקריפטו עלול להתגבר לפני שתגיע כל חילוץ.
