Arthur Hayes, cựu CEO của BitMEX và giám đốc đầu tư tại Maelstrom, cảnh báo rằng sự suy yếu trong cổ phiếu liên quan đến AI có thể kéo thị trường tiền điện tử đi xuống trước khi một làn sóng thanh khoản mới từ ngân hàng trung ương cuối cùng nâng đỡ Bitcoin. Maelstrom đã cắt giảm một số vị thế tiền điện tử, theo một ghi chú thị trường từ Hayes trong tuần này, mặc dù công ty vẫn giữ Bitcoin và Ether làm khoản cược cốt lõi.
Sự lan tỏa từ AI sang tiền điện tử
Hayes vạch ra một đường thẳng từ các công ty AI đến tiền điện tử thông qua cung tiền. Các công ty AI đã phát hành khoảng 1,5 nghìn tỷ đô la nợ kể từ tháng 11 năm 2022 — cùng số tiền mà M2 của Mỹ đã tăng trong giai đoạn đó. Bức tường vay mượn đó đã thúc đẩy cú tăng gấp 11 lần của Nvidia trong khi Bitcoin tăng từ khoảng 15.000 đô la sau sự kiện FTX lên khoảng 125.000 đô la vào tháng 10 năm 2025. Nhưng kể từ mức đỉnh mọi thời đại của Bitcoin, BTC đã giảm 50% trong khi Nvidia tăng thêm 10%. Hayes lập luận rằng một sự điều chỉnh AI sẽ làm tổn hại đến cho vay ngân hàng, thắt chặt tín dụng và phá hủy vốn đầu cơ — cho đến khi các nhà hoạch định chính sách đáp ứng bằng nhiều thanh khoản hơn.
Năng lượng và địa chính trị
Một biến số vĩ mô trung tâm đối với Hayes là xung đột Mỹ-Iran và lưu lượng giao thông giảm qua eo biển Hormuz. Giá hydrocarbon cao hơn có thể thúc đẩy lạm phát và đẩy nhanh sự sụp đổ của các cổ phiếu liên kết với AI. Ba tác nhân mà ông trích dẫn cho sự vỡ bong bóng AI: áp lực chi phí năng lượng dai dẳng, nguồn cung lớn từ các đợt IPO được lên kế hoạch của SpaceX, Anthropic và OpenAI — riêng SpaceX mang định giá 1,8 nghìn tỷ đô la với doanh số gấp khoảng 100 lần, chỉ có 4-5% cổ phiếu được niêm yết — và ngôn ngữ chống AI từ Donald Trump.
Cuộc họp Fed sắp diễn ra
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ họp vào ngày 16-17 tháng 6 tuần tới, và Hayes dự đoán một 'quyết định giữ nguyên theo hướng diều hâu' — tạm dừng tăng lãi suất, nhưng ngôn ngữ tạo thêm rào cản cho các tài sản rủi ro bao gồm cả cổ phiếu AI và tiền điện tử. Thời điểm đó không thuận lợi cho một thị trường vốn đã căng thẳng về giao dịch AI.
Các động thái của Maelstrom
Công ty của Hayes đã chuyển sang vị thế mua dài hạn đối với các nhà sản xuất năng lượng niêm yết tại Mỹ và thoát khỏi các vị thế ở HYPE, NEAR, WLD và ZEC. Việc thoát khỏi Zcash liên quan đến lỗi Orchard Pool. Bitcoin và Ether vẫn là các khoản nắm giữ cốt lõi. Kịch bản cơ sở của Hayes: một đợt sụt giảm ngắn hạn nếu bong bóng AI vỡ, sau đó là một đợt phục hồi mạnh hơn sau một đợt bơm thanh khoản lớn — nhưng sự phục hồi đó không bắt đầu cho đến khi các nhà hoạch định chính sách hành động.
Bài kiểm tra cụ thể tiếp theo là quyết định của Fed vào ngày 17 tháng 6. Nếu quyết định giữ nguyên theo hướng diều hâu diễn ra như dự kiến, áp lực đối với cả AI và tiền điện tử có thể gia tăng trước khi bất kỳ giải cứu nào đến.
