商品先物取引委員会（CFTC）は今週、Kalshiが米国内で無期限先物を提供することを認める命令を発行した。Kalshiはまず、ビットコインの価格に連動する契約から開始する。これは米国規制下の取引所としては初めてのことだ。無期限先物は長年にわたりオフショアの暗号資産取引の定番であったが、これまで米国の取引所では上場できなかった。
無期限先物が米国に登場
無期限先物（perps）は、満期日がなく資産のスポット価格に連動するデリバティブである。ファンディングレートの仕組みを用いて原資産市場に連動し続ける。Kalshiの新商品により、米国のトレーダーはレバレッジをかけてビットコインを取引する規制された手段を得ることになる。これまで大部分はバイナンスやBybitのような海外プラットフォームで取引せざるを得なかった。
CFTCの命令は特に、Kalshiがビットコインの無期限先物を上場することを許可している。同取引所はもともと予測市場プラットフォームとしてスタートした。ユーザーは選挙結果やFRBの金利動向などのイベント結果に賭けることができる。これは同社の権限の大きな拡大である。
CFTCが承認した理由
委員会は命令の中で詳細な理由を示さなかったが、この動きは漸進的な融和のパターンに沿っている。Kalshiはすでにイベント契約についてCFTCの監督下で運営している。それを無期限先物に拡大するには、新しい立法は不要で、規制当局の承認だけで十分である。
タイミングも重要である。米国の暗号資産政策は不安定であり、SECとCFTCが管轄権を争っている。CFTCが既存の権限の下でビットコイン無期限先物を承認した決定は、同委員会がデリバティブを自らの管轄分野と明確に認識していることを示唆している。
トレーダーにとっての変化
これまで、無期限先物を取引したい米国の個人投資家は、未登録の海外取引所や複雑な回避策を使わざるを得なかった。つまり、分別管理口座やCFTCによる監査などの保護を放棄することを意味していた。Kalshiの契約は、他の先物商品と同じルール——ポジション制限、報告、証拠金要件——に従うことになる。
しかし、それはリスクがないという意味ではない。無期限先物はレバレッジ商品であり、ポジションが急速に清算される可能性がある。しかし、規制の枠組みにより、トレーダーは明確な法的枠組みと、問題が発生した場合の救済手段を得ることができる。
今後の展開
CFTCの命令は即時発効する。Kalshiはこれでビットコイン無期限先物の顧客受け入れを開始できる。同取引所は具体的な開始日を発表していないが、規制上のゴーサインは最後の大きなハードルだった。
Kalshiは稼働前に、証拠金水準、ファンディングレートのパラメータ、ポジション制限を設定する必要がある。これらの詳細はまだ公開されていない。現時点では、扉は開かれた——米国の暗号資産デリバティブは、はるかに興味深いものになった。
