Bitcoin bereikte deze week $81.000, en de rally gaat gepaard met een vreemde wending. Al 66 dagen op rij zijn de financieringspercentages (funding rates) op perpetual futures negatief — wat betekent dat short sellers een geannualiseerde carry van 12% betalen om hun posities open te houden. Dat is ongebruikelijk voor een stijgende markt. Analisten wijzen op institutionele hedging in plaats van een golf van bearish inzetten.
Een recordlange negatieve financieringsreeks
De negatieve financieringsreeks is de langste in het recente geheugen. Shortposities betalen al 66 opeenvolgende dagen aan longs, terwijl Bitcoin steeg naar $81.000. Op papier is dat een wrede handel: shorts staan zowel onder water qua koers als ze carry betalen. Toch wijst de aanhoudendheid op iets structureels.
Hedging, geen angst
Analisten die derivatengegevens volgen, zeggen dat de aanhoudende negatieve funding verband houdt met institutionele hedgingstrategieën — delta-neutrale posities, basis trades of miners die hun output hedgen. Deze spelers zijn bereid de carry te betalen als verzekering, niet omdat ze verwachten dat Bitcoin zal dalen. Het is een defensieve houding, geen overtuigde short.
De carry trade-vraag
Voor handelaren is de belangrijkste vraag wanneer de funding normaliseert. Als institutionele hedging wordt afgebouwd, kan de funding omslaan naar positief, wat de rally mogelijk versnelt doordat shorts coveren. Als meer speculanten zich in shorts storten in afwachting van een top, kan de carry verder oplopen. Voorlopig is de reeks van 66 dagen een datapunt dat de typische marktlogica tart.
De volgende mijlpaal is of Bitcoin $81.000 vasthoudt of dat de funding rate eindelijk omslaat. Hoe dan ook, de afgelopen 66 dagen waren een stille anomalie — shorts betalen voor het voorrecht om ongelijk te hebben.
