CoinbaseはHyperliquidとの関係をさらに深め、同ネットワーク上でのUSDCの公式トレジャリー・デプロイヤーとしての役割を拡大している。この変更により、USDCはHyperliquid上で「Aligned Quote Asset（AQA）」として扱われるようになり、プラットフォームのネイティブトークンであるUSDHは段階的に廃止される。Hyperliquidは、USDHの取り決めの下で得ていた収益分配率がほぼ2倍になると見込まれており、さらにCoinbaseおよびCircleとの連携による規制上・機関投資家向けのメリットも得られる。
変更の理由
USDCはすでにHyperliquidのHIP-3市場で支配的なステーブルコインであり、過去6か月間にプラットフォームの可視性を大きく牽引してきた。完全にUSDCに移行することで、Hyperliquidは独自トークンを、広く使われ規制された代替手段と交換することになる。新たな契約により、HyperliquidはUSDHの時よりも取引収益のより大きな割合を得られるが、両社とも正確な数字は開示していない。また、この取り決めによりHyperliquidはCircleのコンプライアンス枠組みにさらに密接に結びつき、規制の緩いステーブルコインに慎重だった機関投資家にとってのセールスポイントとなる。
ステーブルコイン市場シェアはほとんど変わらず
USDCの取引量が増加しているにもかかわらず、ステーブルコイン全体の供給状況はほとんど変化していない。2025年4月時点で、TetherのUSDTはステーブルコイン供給の67％を占め、USDCは27.6％だった。1年後、USDTは67.3％、USDCは28.1％と、USDCの微増にとどまった。USDCは依然として米国で最も強いが、国外ではUSDTが貯蓄、投資、取引のデフォルトのドル建てステーブルコインであり続けている。Hyperliquidの契約だけでこの構図が変わる可能性は低いが、オンチェーン・デリバティブのニッチ分野におけるUSDCの地位を強化する。
Hyperliquidの市場シェア
Hyperliquidはオンチェーン・パーペチュアル市場で顕著なシェアを獲得している。オンチェーン・パーペチュアル市場シェアの30％、オンチェーン建玉の46％を占めている。取引量では、Bybitの約50％、OKXの30％、Coinbase Internationalの79％、Binanceの13％に相当する。これらの数字は、Hyperliquidが分散型デリバティブにおいて重要なプレーヤーであることを示しており、USDC統合は、自社トークンを廃止するにつれて、より多くの機関投資家の流動性を呼び込むのに役立つ可能性がある。
今後の展開
USDHの廃止は段階的に行われ、Hyperliquidはその期限を明確に設定していない。プラットフォームのHIP-3市場は当面USDCに依存し続ける。Coinbaseにとって、この役割拡大は、自社のトレジャリー業務をHyperliquidエコシステムのより中心に位置づけるものであり、ネットワークの成長がUSDCをその注文帳を通じて流動させ続けるという賭けである。USDH保有者がどのようにトークンを移行するか、また移行中に流動性に関する懸念が残るかどうかは、未解決の課題である。
