ジェフリーズはArmホールディングスに290ドルの目標株価を設定し、同社のVeraアーキテクチャに対する需要急増が、AIインフラブームの中でチップ設計企業をさらに押し上げると予想している。この見通しは、Armの株価が今年に入って既に60%以上上昇し、データセンターサーバーからAIワークロードを処理するエッジデバイスに至るまで、同社のプロセッサ設計が幅広く採用されるとの期待に支えられている中で出された。
Veraがこの賭けにおいて重要な理由
ジェフリーズのアナリストは、強気の目標株価の触媒として、特にVera需要の強さを指摘した。VeraはArmの最新ハイパフォーマンスコアであり、サーバー市場でAMDやIntelに対抗するために設計されている。チップ業界は従来のx86プロセッサに代わる省電力の代替品を求めており、Armのライセンスモデル（自社でチップを製造せず設計を提供する）は広い堀を提供している。アナリストらは、Veraがクラウドプロバイダーにとって、電力コストを削減しながらAI推論性能を向上させるための重要なピースであると見ている。
AIインフラが全体を押し上げる
ArmのAIインフラにおける存在感は、スマートフォンからデータセンターへと拡大している。同社のアーキテクチャは既にAppleのMシリーズチップやAmazonのGravitonプロセッサの基盤となっており、いずれもAIワークロードに使用されている。ジェフリーズは、より多くの企業がAI向けにカスタムシリコンを開発するにつれて、Armの市場シェアと収益が有意に増加すると予想している。同社は、AI関連のライセンス契約とロイヤルティ収入が、今後数年間でArmのトップラインに数十億ドルを追加する可能性があると見込んでいる。
しかし株価は割高
290ドルの目標株価（現在の水準から約30%高い）であっても、Arm株は大幅なプレミアムで取引されている。同株の株価収益率は半導体セクター平均を大きく上回っており、一部の投資家を不安にさせている。ジェフリーズはノートの中でバリュエーション懸念を認めつつも、中立的なIPサプライヤーとしてのArmの独自の立場がその倍率を正当化すると主張している。もう一つのリスクは依存度だ。Armは収益の大部分を、Apple、Qualcomm、Amazonといった少数の大口ライセンシーに依存している。これらのパートナーのいずれかが自社でコアを設計するようになれば、Armのロイヤルティ収入は打撃を受ける可能性がある。
今の課題は、Veraがその熱意を具体的な数字に変えられるかどうかだ。Armは来月、四半期決算を発表する予定で、投資家は設計受注やロイヤルティ成長に関する最新情報を注視するだろう。Veraの需要がジェフリーズの想定通り強ければ、290ドルの目標株価は上限ではないかもしれない。しかし、AIへの支出ブームが減速すれば、バリュエーションをめぐる議論はさらに激しくなるだろう。
