Jefferies는 Arm Holdings에 290달러의 목표주가를 설정하며, 회사의 Vera 아키텍처에 대한 급증하는 수요가 AI 인프라 붐 속에서 칩 설계 회사를 더 깊이 이끌 것으로 예상했다. 이번 전망은 Arm의 주가가 이미 올해 60% 이상 상승한 가운데 나왔으며, 이는 자사 프로세서 설계가 데이터센터 서버부터 AI 워크로드를 처리하는 엣지 디바이스까지 모든 것을 구동할 것이라는 기대에 힘입은 것이다.
Vera가 이번 베팅에 중요한 이유
Jefferies의 분석가들은 낙관적 목표주가의 촉매제로 특히 강력한 Vera 수요를 지목했다. Vera는 Arm의 최신 고성능 코어로, 서버 시장에서 AMD 및 Intel과 경쟁하기 위해 설계되었다. 칩 업계는 전통적인 x86 프로세서에 대한 에너지 효율적인 대안을 갈망해 왔으며, Arm의 자체 칩 제조가 아닌 라이선싱 모델은 넓은 해자(moat)를 제공한다. 분석가들은 Vera가 AI 추론 성능을 높이면서 전력 비용을 절감하려는 클라우드 제공업체들에게 핵심 퍼즐 조각이라고 본다.
AI 인프라가 전체를 끌어올리다
Arm의 AI 인프라 내 입지는 스마트폰을 넘어 데이터센터로 확장되고 있다. 회사의 아키텍처는 이미 Apple의 M-시리즈 칩과 Amazon의 Graviton 프로세서를 뒷받침하며, 이들은 모두 AI 워크로드에 사용된다. Jefferies는 더 많은 기업이 AI용 맞춤형 실리콘을 구축함에 따라 Arm의 시장 점유율과 수익이 의미 있게 증가할 것으로 예상한다. 이 회사는 AI 관련 라이선싱 계약 및 로열티 수익이 향후 몇 년간 Arm의 매출에 수십억 달러를 추가할 수 있다고 전망한다.
하지만 주가는 저렴하지 않다
290달러 목표주가(현재 수준보다 약 30% 높은 수준)에도 불구하고 Arm 주식은 상당한 프리미엄에 거래되고 있다. 주가수익비율(PER)은 반도체 업계 평균을 크게 웃돌며 일부 투자자들을 불안하게 만든다. Jefferies는 보고서에서 밸류에이션 우려를 인정하면서도, 중립적 IP 공급업체로서 Arm의 독특한 위치가 멀티플을 정당화한다고 주장한다. 또 다른 위험은 의존성이다. Arm은 수익의 대부분을 소수의 대형 라이선스 사용자(Apple, Qualcomm, Amazon 등)에 의존한다. 이들 파트너 중 어느 하나라도 자체 코어를 사내에서 설계하면 Arm의 로열티 수익이 타격을 입을 수 있다.
이제 관건은 Vera가 열광을 실제 수치로 전환할 수 있는지 여부다. Arm은 다음 달 분기 실적을 발표할 예정이며, 투자자들은 설계 수주 및 로열티 성장에 대한 업데이트를 주목할 것이다. Jefferies의 믿음처럼 Vera 수요가 강력하다면 290달러 목표주가는 천장이 아닐 수 있지만, AI 지출 호황이 둔화된다면 밸류에이션 논쟁은 더 거세질 것이다.
