Криптовалютная ставка BitMine Immersion Technologies глубоко убыточна. По состоянию на неделю, закончившуюся 4 октября, компания владела примерно 6,02 млн ETH — около 4,9% от общего объёма предложения Ethereum — и по состоянию на 6 октября имела нереализованный убыток в размере $3,6 млрд, что является крупнейшим показателем в таблице казначейских активов Artemis.
Однако акции компании превзошли токен, который она накапливает. За первые девять месяцев 2026 года акции BitMine упали на 3%, в то время как Ethereum подешевел на 10%, в результате чего акции опередили токен на 731 базисный пункт. BitMine также провела крупнейший в истории обратный выкуп акций криптовалютного казначейства, выкупив только в этом году 21 млн акций, по словам председателя совета директоров Тома Ли.
Цифры, стоящие за убытком
На момент публикации Ethereum торговался на уровне $2 703,67, снизившись на 1,07% за 24 часа и примерно на 45% ниже пика $4 946,05, достигнутого 24 августа 2025 года. Показатель убытка Artemis и текущая цена подразумевают среднюю стоимость около $3 300 за ETH для BitMine. Это означает, что Ethereum должен вырасти примерно на 22% от текущего уровня, чтобы компания вышла в безубыточность по своей позиции.
12-месячный целевой ориентир Citi по Ethereum составляет $3 028, что подразумевает около 12% потенциала роста. Даже если этот ориентир будет достигнут, BitMine останется в убытке по своей позиции в Ethereum.
Почему акции держатся лучше, чем ETH
Опережение не является уникальным для BitMine. Другие компании цифровых казначейских активов также обогнали свои базовые токены. Strategy выросла на 0,8% за сентябрь, в то время как Bitcoin упал. Forward Industries прибавила 18%, пока Solana снижалась. SharpLink выросла на 3,8% и финишировала впереди BitMine.
Эта закономерность позволяет предположить, что держатели акций закладывают в цену нечто большее, чем спотовый токен — доступ, управление или опционную стоимость крупного казначейства. Это не гарантия, и дисконт к чистой стоимости активов может быстро меняться, но он сохранялся в течение сложного периода для ETH.
Всё ещё не достигнута цель в 5%
За неделю, закончившуюся 4 октября, BitMine добавила 15 112 ETH, увеличив свои запасы до примерно 6,02 млн токенов. Это 4,9% предложения. Компании не хватает примерно 88 600 ETH до заявленной цели — контролировать 5% всего Ethereum.
По текущей цене закрытие этого разрыва обошлось бы чуть менее чем в $240 млн. Компания покупала стабильно, но недавние пополнения невелики по сравнению с ямой, из которой она пытается выбраться.
Во время ралли в третьем квартале BitMine выросла примерно на 99%, в то время как ETH поднялся на 71% — напоминание о том, что когда токен растёт, акции могут расти ещё сильнее. Обратное также было верно при падении, хотя в этом году акции всё же сумели остаться впереди.
Бычий прогноз Тома Ли сталкивается с убытком в $3,6 млрд
Том Ли утверждал, что криптовалюты вступают в свой крупнейший бычий цикл. Теперь этот прогноз обернулся бумажным убытком в $3,6 млрд и ценой безубыточности на 22% выше текущего уровня ETH.
Чтобы этот тезис оправдался, Ethereum должен вернуться к отметке около $3 300. Целевой ориентир Citi в $3 028 покрывает часть этого пути. Следующий конкретный маркер — продолжит ли BitMine наращивать свои запасы такими темпами, и сможет ли ETH удержаться выше $2 700, пока компания закрывает разрыв в 88 600 ETH до своей цели в 5%.
