BitMine Immersion Technologiesの暗号資産への賭けは大きな損失を抱えている。同社は10月4日までの週で約602万ETHを保有しており、これはイーサリアムの総供給量の約4.9%に相当する。そして10月6日時点で36億ドルの含み損を抱えており、Artemisのトレジャリーチャートで最大となっている。
しかし、株価は同社が保有するトークンをアウトパフォームしている。2026年の最初の9ヶ月間で、BitMineの株価は3%下落したが、イーサリアムは10%下落し、株式が731ベーシスポイント上回った。またBitMineは、記録上最大の暗号資産トレジャリー株式買い戻しを実行し、今年だけで2100万株を買い戻したと、会長のトム・リー氏は述べている。
損失の裏側にある数字
イーサリアムは本稿執筆時点で2,703.67ドルで取引されており、24時間で1.07%下落し、2025年8月24日のピークである4,946.05ドルから約45%下落している。Artemisの損失額と現在の価格から、BitMineのETHあたりの平均取得単価は約3,300ドルと推測される。つまり、同社の保有分が損益分岐点に達するには、イーサリアムが現在の水準から約22%上昇する必要がある。
シティのイーサリアムの12ヶ月目標株価は3,028ドルで、約12%の上昇余地を示唆している。たとえこの目標が達成されても、BitMineのイーサリアムポジションは依然として含み損を抱えることになる。
株価がETHよりも持ちこたえている理由
このアウトパフォーマンスはBitMineに固有のものではない。他のデジタル資産トレジャリー企業も、原資産トークンを上回っている。Strategyは9月までに0.8%上昇し、ビットコインは下落した。Forward Industriesはソラナが下落する中で18%上昇した。SharpLinkは3.8%上昇し、BitMineを上回った。
このパターンは、株式保有者がスポットトークン以上の何か——アクセス、経営、あるいは大規模トレジャリーのオプション価値——を価格に織り込んでいることを示唆している。これは保証ではなく、純資産価値に対するディスカウントは急速に変動する可能性があるが、ETHにとって厳しい時期を乗り越えてきた。
依然として5%目標には届かず
BitMineは10月4日までの週に15,112 ETHを追加し、保有量は約602万トークンに達した。これは供給量の4.9%に相当する。同社は、全イーサリアムの5%を支配するという公表目標に対して、約88,600 ETH不足している。
現在の価格では、このギャップを埋めるには2億4,000万ドル弱かかる。同社は着実に購入を続けているが、最近の追加分は、這い上がろうとしている穴に比べて小さい。
第3四半期の上昇相場では、BitMineは約99%上昇し、ETHは71%上昇した——トークンが上昇すると、株式はより大きく動く可能性があることを思い出させる。逆もまた真であり、下落局面では株式もより大きく下落するが、今年は株価がなんとか先行を維持している。
トム・リー氏の強気シナリオ、36億ドルの損失に直面
トム・リー氏は、暗号資産がこれまでで最大の強気サイクルに入りつつあると主張してきた。その予測は今、36億ドルの含み損と、現在のETH水準より22%高い損益分岐点価格を背負うことになった。
このテーゼが報われるためには、イーサリアムが3,300ドルに向けて戻る必要がある。シティの3,028ドルの目標はその道のりの一部に過ぎない。次の具体的な指標は、BitMineがこのペースで保有量を増やし続けるかどうか、そして同社が5%目標に向けて88,600 ETHのギャップを埋める間、ETHが2,700ドル以上を維持できるかどうかである。
