Hyperliquid 的原生代币 HYPE 周二触及65美元的历史新高，一天后，Grayscale Research 发布了一份看涨报告，称该交易所可能成为'金融服务巨兽'。这份周三发布的报告指出，Hyperliquid 的产品专注度、以建设者驱动的分发模式以及代币激励机制是其主要增长动力。该代币的上涨正值平台持续扩展至加密原生产品之外。
涨势背后的数据
Hyperliquid 在2025年处理了约2.9万亿美元的永续期货交易量。目前其持仓量约为70亿美元，按此指标计算，它是第三或第四大永续期货交易所。HYPE 的年化价格波动率约为80%——比比特币高出约40个百分点。这是一段疯狂的旅程，但市场正在计入上涨空间。
新市场，新资产
两项近期的治理提案正在扩大 Hyperliquid 的可触及市场。HIP-3 允许建设者为非加密资产——股票、大宗商品、指数型产品——启动永续市场。这并非空谈：在2月白银飙升期间，HIP-3 白银永续合约的日交易量超过40亿美元。2月5日，该交易量约占 COMEX 白银名义交易量的1%。虽然占比很小，但表明需求存在。
HIP-4 将该模式扩展到结果市场——类似于预测市场合约的二元期权。这为基于事件的交易打开了大门，这是大多数加密货币交易所尚未涉足的领域。
Grayscale 为何看涨
Grayscale 的研究团队指出了三点：Hyperliquid 对永续合约交易的专注，其允许建设者使用'建设者代码'和前端来引导交易量的分发模式，以及真正奖励用户的代币分配。Phantom 钱包的整合就是一个很好的例子——Phantom 通过建设者代码路由交易，仅此一项就赚取了约1970万美元的费用。
该报告并未回避宏观图景。Grayscale 表示，如果 Hyperliquid 持续执行、保持社区凝聚力，并受益于监管变化的顺风，它可能成为金融服务巨兽。这有很多'如果'，但迄今为止的增长是实实在在的。
监管障碍
但有一个障碍。Grayscale 指出，Hyperliquid 的扩张潜力在很大程度上取决于美国金融服务监管的变化。如果没有这些变化，该交易所可能仅限于非美国司法管辖区。这是团队必须应对的制约因素——尤其是当他们涉足股票、大宗商品和二元期权等更受监管关注的领域时。
目前，市场押注于执行力。接下来值得关注的具体事件是：是否会出现任何美国监管信号——或者 Hyperliquid 是否会加大离岸业务增长力度。
