Bitcoin-børsnoterede fonde var ment til at bringe aktivet til mainstreamen, gøre det mere tilgængeligt og dermed mere nyttigt. Men ifølge Meltem Demirors, grundlægger og general partner i tidligfasefonden Crucible, er det ikke sket. I stedet argumenterer hun for, at ETF-boomet har udløst noget dybere – en identitetskrise for Bitcoin selv.
ETF-paradokset
Demirors hævder, at institutionel adgang gennem ETF'er ikke har gjort Bitcoin mere nyttigt. Det har gjort det mere Wall Street. Det oprindelige pitch – et peer-to-peer elektronisk kontantsystem uden for statslig kontrol – bliver sværere at høre, når de største købere er kapitalforvaltere, der pakker det ind i traditionelle finansielle produkter. Resultatet? En voksende spænding mellem, hvad Bitcoin var ment til at være, og hvad det bliver.
Ironien er ikke gået tabt for hende. Den mekanisme, der skulle bringe millioner om bord, har efter hendes mening absorberet krypto i det system, det var bygget til at omgå. Den absorption, siger hun, er kilden til identitetskrisen.
Oprindelse vs. Wall Street
Kløften mellem kryptovalutaens decentraliserede oprindelse og den institutionsdrevne adoption vokser. På den ene side har man cypherpunks og selvforvaringsforkæmpere. På den anden side BlackRock, Fidelity og en voksende liste af traditionelle finansgiganter, der køber mønter gennem regulerede produkter. Demirors ser dette som en fundamental skisma.
Det er ikke, at ETF'er er dårlige for prisen – de bringer tydeligvis kapital. Men kapital er ikke lig med nytteværdi. Hvis det eneste, ETF'er gør, er at lade folk spekulere i Bitcoin via en mæglerkonto, begynder det oprindelige løfte om et tilladelsesløst finansnetværk at ligne en eftertanke.
Crucibles perspektiv
Demirors er ikke en eller anden ekstern kritiker. Hendes firma, Crucible, investerer i tidlige kryptoprojekter. Hun har været i rummet længe nok til at se pendulet svinge fra græsrødder til institutionelt. Fra hendes synspunkt forsvinder spændingen ikke foreløbig.
Hun har ikke tilbudt en klar løsning. Men hendes diagnose er barsk: Bitcoins identitetskrise er ægte, og at lade som om den ikke findes, får den ikke til at forsvinde. Spørgsmålet er nu, om økosystemet kan forene sin grundlæggende etos med virkeligheden af Wall Streets omfavnelse – eller om de to vil fortsætte med at trække i modsatte retninger.
