انویدیا و آمازون از جمله ابر مقیاسگذارانی هستند که تا اواسط سال ۲۰۲۶ مجموعاً ۲۴۴ میلیارد دلار اوراق قرضه شرکتی منتشر کردهاند؛ پولی که مستقیماً صرف ساخت زیرساختهای هوش مصنوعی میشود. این موج وامگیری یکی از سریعترین موارد ثبتشده تاکنون است و با سرازیر شدن سرمایه غولهای فناوری به مراکز داده، تراشهها و تجهیزات شبکه، بازار اوراق قرضه شرکتی آمریکا را دگرگون کرده است.
مقیاس وامگیری
رقم ۲۴۴ میلیارد دلار شامل اوراق قرضهای است که بزرگترین نامها در حوزه رایانش ابری و سختافزار هوش مصنوعی فروختهاند. انویدیا، تولیدکننده تراشه که در مرکز رونق هوش مصنوعی قرار دارد، و آمازون که بخش AWS آن بزرگترین ارائهدهنده خدمات ابری است، پیشتاز این حرکت هستند. سایر ابر مقیاسگذاران — اصطلاحی برای شرکتهایی که شبکههای عظیم مرکز داده را اداره میکنند — نیز به این جمع پیوستهاند، هرچند حقایق نام همه آنها را ذکر نمیکند. سرعت انتشار اوراق، فعالان بازار اوراق قرضه را غافلگیر کرده است، زیرا از اوایل سال ۲۰۲۴ شاهد جریان مداوم معاملات چند میلیارد دلاری در بازار بودهاند.
چرا هوش مصنوعی به این همه بدهی نیاز دارد
ساخت زیرساخت فیزیکی هوش مصنوعی پرهزینه است. مراکز داده نیازمند سیستمهای خنککننده تخصصی، شبکههای پهنباند بالا و قفسههایی پر از واحدهای پردازش گرافیکی هستند که هر کدام دهها هزار دلار قیمت دارند. ابر مقیاسگذاران پیش از آنکه رقبا ظرفیت را قفل کنند، برای تأمین ظرفیت مسابقه میدهند. فروش اوراق قرضه به آنها امکان میدهد بدون کاهش سهام، مبالغ کلانی جمعآوری کنند و با توجه به اینکه نرخ بهره همچنان بالاست، هماکنون تأمین مالی بلندمدت خود را قفل میکنند تا منتظر پول ارزانتری نمانند که ممکن است هرگز نیاید.
تغییر در بازار
ولع بدهی غولهای فناوری در حال تغییر بازار اوراق قرضه شرکتی آمریکاست. حجم انتشار اوراق به رکوردهای جدیدی رسیده و اندازه عظیم این معاملات — اغلب ۱۰ میلیارد دلار یا بیشتر در یک پیشنهاد — تقاضایی را جذب میکند که پیشتر به بخشهای دیگر اختصاص داشت. برخی مدیران پرتفوی اکنون اوراق قرضه ابر مقیاسگذاران را بهعنوان یک کلاس دارایی جداگانه، مشابه بدهی کشورهای با رتبه اعتباری بالا، در نظر میگیرند. این روند همچنین سرمایهگذاران بینالمللی بیشتری را به سمت اوراق قرضه دلاری جذب کرده است تا در بازاری تحت سلطه غولهای فناوری به دنبال بازدهی باشند.
فروش اوراق قرضه در حالی انجام میشود که شرکتهایی مانند انویدیا و آمازون جریان نقدی قوی گزارش میدهند، اما مقیاس سرمایهگذاری در هوش مصنوعی به این معناست که حتی شرکتهای سودآور نیز به سرمایه خارجی نیاز دارند. بر اساس گزارشهای مالی، انویدیا به تنهایی از سال ۲۰۲۳ بدهی خود را تقریباً دو برابر کرده است. آمازون نیز به همین ترتیب فعال بوده و از درآمد حاصل از اوراق قرضه برای اهداف شرکتی عمومی از جمله توسعه مرکز داده استفاده کرده است.
فروش اوراق بیشتری در راه است. رقم ۲۴۴ میلیارد دلار تا اواسط سال ۲۰۲۶ است، اما ابر مقیاسگذاران اعلام کردهاند که کارشان تمام نشده است. هر مدل جدید هوش مصنوعی به توان محاسباتی نمایی بیشتری نیاز دارد و انتظار میرود ساخت زیرساختها برای سالها ادامه یابد. سرمایهگذاران منتظر دور بعدی معاملات خواهند بود، احتمالاً پیش از پایان سهماهه سوم، زیرا شرکتها خطوط تأمین مالی خود را تازه میکنند.
