Kulta ei maksa korkoa. Joukkolainat maksavat. Tämä yksinkertainen ero on yksi tärkeimmistä hyödykemarkkinoiden suhteista: kullan hinnan ja reaalituottojen välinen yhteys. Kun reaalituotot nousevat, kulta kohtaa tyypillisesti vastatuulta, koska tuottamattoman omaisuuserän, kuten kullan, pitämisen vaihtoehtoiskustannus kasvaa. Kun reaalituotot laskevat, kulta saa usein tukea, kun vaihtoehtoiskustannus pienenee ja inflaatiopelot lisääntyvät.
Keskeinen signaali: 10 vuoden TIPS-tuotto
Puhtain lukema reaalituotoista saadaan 10 vuoden Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) -tuotosta, jonka Yhdysvaltain valtiovarainministeriö julkaisee päivittäin. TIPS ilmoittaa reaalikoron suoraan, joten sitä ei tarvitse arvioida vähentämällä odotettua inflaatiota nimellistuotosta. Tämä tekee 10 vuoden TIPS-tuotosta ensisijaisen vertailuindeksin kultaa seuraaville kauppiaille.
Jos sinulla on vain yksi kaavio, tämä se on. Mutta se ei ole ainoa. Myös 10 vuoden tasapainoinflaatio — nimellistuottojen ja TIPS-tuottojen erotus — on merkityksellinen. Nouseva TIPS-tuotto yhdessä nousevan tasapainoinflaation kanssa lähettää sekavan signaalin. Tämä yhdistelmä johtaa usein epätasaiseen kullan hinnan kehitykseen eikä selkeään trendiin.
Kun yhteys katkeaa
Reaalituottojen ja kullan välinen käänteinen yhteys ei ole ehdoton. Muut voimat voivat ohittaa sen. Yhdysvaltain dollari-indeksi on tärkeä, koska kulta hinnoitellaan dollareissa; vahvempi dollari painaa usein Yhdysvaltojen ulkopuolisten ostajien kysyntää. Myös kasvuriski ja likviditeettiolosuhteet vaikuttavat.
Stagflaation tai kriisin aikana kulta voi nousta, vaikka reaalituotot olisivat vakaat. Joskus reaalituotot nousevat, koska kasvuodotukset paranevat, eivätkä siksi, että rahapolitiikka kiristyisi. Tällöin kulta saattaa heilahdella vähemmän kuin tyypillinen malli ennustaisi.
Myös likviditeettiolosuhteilla on merkitystä. Kun keskuspankit vähentävät likviditeettiä, kulta voi hyötyä suojauksena, vaikka reaalituotot olisivat vakaat. Tämä on vivahde, jonka monet yksinkertaiset mallit jättävät huomiotta.
Muita seurattavia tekijöitä
Kattavamman kuvan saamiseksi sijoittajien tulisi seurata joukkoa joukkolainamarkkinoiden signaaleja: 10 vuoden TIPS-tuotto, 10 vuoden tasapainoinflaatio, nimellinen 10 vuoden tuotto, dollari-indeksi (DXY) ja tuottokäyrän jyrkkyys. Poliittisen kontekstin vuoksi on hyvä tarkastella Fedin politiikkalausuntoja ja taseen tietoja.
Reaalituotot voidaan arvioida nimelliskorkona vähennettynä tasapainoinflaatiolla, mutta TIPS antaa reaalikoron suoraan, mikä välttää laskuvirheet. Keskeinen signaali kullalle on edelleen 10 vuoden TIPS-tuotto ja tasapainoinflaatio.
Tällä hetkellä 10 vuoden TIPS-tuotto on paras yksittäinen seurattava kaavio. Mutta kuten tosiasiat osoittavat, se ei ole koskaan ainoa.
