黄金不支付利息。债券支付利息。这个简单的差异是商品市场中最重要的关系之一的核心：黄金价格与实际收益率之间的联系。当实际收益率上升时，黄金通常面临阻力，因为持有黄金这种无收益资产的机会成本增加。当实际收益率下降时，黄金往往获得支撑，因为机会成本下降且通胀担忧上升。
核心信号：10年期TIPS收益率
最清晰的实际收益率读数来自美国财政部每日发布的10年期通胀保值证券（TIPS）收益率。TIPS直接报价实际利率，因此无需通过名义收益率减去预期通胀来估算。这使得10年期TIPS收益率成为交易员关注黄金的首选基准。
如果你只有一张图表，那就是这张。但并非唯一。10年期盈亏平衡通胀率——名义收益率与TIPS收益率之差——也很重要。TIPS收益率与盈亏平衡率同时上升会发出混合信号。这种组合往往导致黄金价格走势震荡，而非清晰趋势。
当关系失效时
实际收益率与黄金之间的反向关系并非铁律。其他力量可能压倒它。美元指数很重要，因为黄金以美元计价；美元走强往往会压制非美国买家的需求。增长风险和流动性状况也起作用。
在滞胀或危机时期，即使实际收益率坚挺，黄金也可能上涨。有时实际收益率上升是因为增长预期改善，而非货币政策收紧。在这种情况下，黄金的波动可能小于典型模型的预测。
流动性状况也很重要。当央行收回流动性时，黄金可以作为对冲工具受益，即使实际收益率坚挺。这是许多简单模型忽略的细微差别。
其他需要关注的指标
为了更全面的图景，投资者应追踪一系列债券市场信号：10年期TIPS收益率、10年期盈亏平衡率、名义10年期收益率、美元指数（DXY）以及收益率曲线斜率。对于政策背景，请查阅美联储政策声明和资产负债表数据。
实际收益率可以估算为名义利率减去盈亏平衡通胀率，但TIPS直接给出实际利率，避免了计算错误。黄金的核心信号仍然是10年期TIPS收益率和盈亏平衡率。
目前，10年期TIPS收益率是值得关注的最佳单一图表。但正如事实所示，它从来不是唯一的。
