Az arany nem fizet kamatot. A kötvények viszont igen. Ez az egyszerű különbség áll az árupiacok egyik legfontosabb kapcsolatának középpontjában: az aranyárak és a reálhozamok közötti összefüggésben. Amikor a reálhozamok emelkednek, az arany általában ellenszélbe kerül, mivel nő a nem kamatozó eszköz, például az arany tartásának alternatív költsége. Amikor a reálhozamok csökkennek, az arany gyakran támogatást kap, mivel az alternatív költség csökken, és az inflációs félelmek erősödnek.
A kulcsjelzés: a 10 éves TIPS hozam
A reálhozamok legtisztább leolvasása a 10 éves kincstári inflációhoz kötött értékpapírok (TIPS) hozamából származik, amelyet az amerikai Kincstár naponta közzétesz. A TIPS közvetlenül adja meg a reálkamatlábat, így nem szükséges azt a nominális hozamból a várható infláció levonásával becsülni. Ez teszi a 10 éves TIPS hozamot az arannyal kereskedők elsődleges benchmarkjává.
Ha csak egy ábrád van, ez az. De nem ez az egyetlen. A 10 éves fedezeti inflációs ráta – a nominális hozam és a TIPS hozam közötti különbség – szintén számít. A növekvő TIPS hozam a növekvő fedezeti rátákkal együtt vegyes jelet küld. Ez a kombináció gyakran inkább ingadozó aranyár-mozgásokhoz vezet, mintsem tiszta trendhez.
Amikor a kapcsolat megszakad
A reálhozamok és az arany közötti fordított kapcsolat nem kőbe vésett. Más erők felülírhatják. Az amerikai dollár index számít, mivel az aranyat dollárban jegyzik; az erősebb dollár gyakran csökkenti a nem amerikai vásárlók keresletét. A növekedési kockázat és a likviditási feltételek is szerepet játszanak.
Stagfláció vagy válsághelyzetekben az arany akkor is emelkedhet, amikor a reálhozamok szilárdak. Néha a reálhozamok azért emelkednek, mert a növekedési várakozások javulnak, nem pedig a monetáris politika szigorítása miatt. Ilyenkor az arány kevésbé inoghat, mint azt a tipikus modell előre jelezné.
A likviditási feltételek is számítanak. Amikor a központi bankok kivonják a likviditást, az arany fedezetként profitálhat, még akkor is, ha a reálhozamok szilárdak. Ez egy olyan finomság, amelyet sok egyszerű modell figyelmen kívül hagy.
Egyéb tényezők, amelyeket figyelni kell
A teljesebb kép érdekében a befektetőknek nyomon kell követniük néhány kötvénypiaci jelzést: a 10 éves TIPS hozamot, a 10 éves fedezeti rátát, a nominális 10 éves hozamot, a Dollár Indexet (DXY) és a hozamgörbe meredekségét. A politikai kontextushoz tekintse át a Fed politikai nyilatkozatait és mérlegadatait.
A reálhozamok becsülhetők a nominális ráta és a fedezeti inflációs ráta különbségeként, de a TIPS közvetlenül adja meg a reálkamatlábat, elkerülve a számítási hibákat. Az arany kulcsjelzése továbbra is a 10 éves TIPS hozam és a fedezeti ráták.
Jelenleg a 10 éves TIPS hozam a legjobb egyetlen ábra, amelyet figyelni kell. De ahogy a tények mutatják, soha nem ez az egyetlen.
