Vàng không sinh lãi, trái phiếu thì có. Sự khác biệt đơn giản đó là cốt lõi của một trong những mối quan hệ quan trọng nhất trên thị trường hàng hóa: mối liên hệ giữa giá vàng và lợi suất thực. Khi lợi suất thực tăng, vàng thường gặp khó khăn vì chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lãi như vàng tăng lên. Khi lợi suất thực giảm, vàng thường được hỗ trợ khi chi phí cơ hội giảm và lo ngại lạm phát gia tăng.
Tín hiệu cốt lõi: Lợi suất TIPS kỳ hạn 10 năm
Cách đo lường lợi suất thực rõ ràng nhất là từ lợi suất Trái phiếu Chính phủ Mỹ bảo vệ lạm phát (TIPS) kỳ hạn 10 năm, được Bộ Tài chính Mỹ công bố hàng ngày. TIPS phản ánh trực tiếp lợi suất thực, do đó không cần ước tính bằng cách lấy lợi suất danh nghĩa trừ đi lạm phát kỳ vọng. Điều này khiến lợi suất TIPS 10 năm trở thành chỉ báo chuẩn cho các nhà giao dịch theo dõi vàng.
Nếu bạn chỉ có một biểu đồ, hãy chọn biểu đồ này. Nhưng đó không phải là biểu đồ duy nhất. Tỷ lệ lạm phát hòa vốn kỳ hạn 10 năm — chênh lệch giữa lợi suất danh nghĩa và lợi suất TIPS — cũng quan trọng. Khi lợi suất TIPS tăng cùng với tỷ lệ lạm phát hòa vốn tăng, đó là một tín hiệu hỗn hợp. Sự kết hợp này thường dẫn đến biến động giá vàng lình xình thay vì một xu hướng rõ ràng.
Khi mối quan hệ bị phá vỡ
Mối tương quan nghịch giữa lợi suất thực và vàng không phải là bất di bất dịch. Các yếu tố khác có thể lấn át nó. Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) có ảnh hưởng vì vàng được định giá bằng đô la; một đồng đô la mạnh thường gây áp lực lên nhu cầu từ các nhà đầu tư ngoài Mỹ. Rủi ro tăng trưởng và điều kiện thanh khoản cũng đóng vai trò quan trọng.
Trong các giai đoạn đình lạm hoặc khủng hoảng, vàng có thể tăng ngay cả khi lợi suất thực ở mức cao. Đôi khi lợi suất thực tăng vì kỳ vọng tăng trưởng được cải thiện, chứ không phải do chính sách tiền tệ thắt chặt. Trong trường hợp đó, vàng có thể ít biến động hơn so với dự báo của các mô hình thông thường.
Điều kiện thanh khoản cũng quan trọng. Khi các ngân hàng trung ương rút thanh khoản, vàng có thể được hưởng lợi như một kênh phòng hộ ngay cả khi lợi suất thực ở mức cao. Đó là một sắc thái mà nhiều mô hình đơn giản bỏ qua.
Các yếu tố khác cần theo dõi
Để có bức tranh toàn diện hơn, nhà đầu tư nên theo dõi một số tín hiệu từ thị trường trái phiếu: lợi suất TIPS 10 năm, tỷ lệ lạm phát hòa vốn 10 năm, lợi suất danh nghĩa 10 năm, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) và độ dốc đường cong lợi suất. Để hiểu bối cảnh chính sách, hãy xem xét các tuyên bố chính sách của Fed và dữ liệu bảng cân đối kế toán.
Có thể ước tính lợi suất thực bằng lãi suất danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát hòa vốn, nhưng TIPS đưa ra lợi suất thực trực tiếp, tránh sai số tính toán. Tín hiệu cốt lõi cho vàng vẫn là lợi suất TIPS 10 năm và tỷ lệ lạm phát hòa vốn.
Hiện tại, lợi suất TIPS 10 năm là biểu đồ tốt nhất để theo dõi. Nhưng như thực tế cho thấy, nó không bao giờ là biểu đồ duy nhất.
