Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré vendredi que les goulets d'étranglement de l'offre liés à l'essor de l'intelligence artificielle pourraient persister plus de deux ans, et il a réitéré son opinion selon laquelle la banque centrale américaine pourrait avoir besoin de relever les taux d'intérêt une fois de plus cette année.
S'exprimant à New York, Williams n'a offert aucun nouveau calendrier quant au moment où la Fed pourrait agir. Ses commentaires interviennent alors que les décideurs évaluent si la récente série de données d'inflation plus faibles suffit à maintenir les taux stables jusqu'à l'automne, ou si la demande — alimentée en partie par les investissements liés à l'IA — reste suffisamment forte pour justifier une nouvelle hausse.
L'horizon de deux ans pour les tensions d'approvisionnement liées à l'IA
La compression de l'offre liée à l'IA décrite par Williams n'est pas un simple composant manquant. C'est une chaîne de composants : puces avancées, mémoire à large bande passante, équipements d'alimentation et de refroidissement dont les centres de données ont besoin, et main-d'œuvre spécialisée pour tout assembler. Chaque maillon a son propre délai de livraison. Certains s'étendent sur des mois. D'autres, selon Williams, s'étendent au-delà de deux ans.
Cela compte pour la lutte contre l'inflation car les contraintes d'approvisionnement peuvent maintenir les prix élevés même lorsque la demande globale se refroidit. Si les entreprises ne peuvent pas obtenir les équipements dont elles ont besoin, elles surenchérissent sur ce qui est disponible. Le résultat est un plancher de prix persistant sous une tranche de l'économie qui croît assez vite pour faire bouger les chiffres agrégés.
Williams n'a pas chiffré le goulet d'étranglement ni cité de produits spécifiques. Il l'a présenté comme une caractéristique du déploiement de l'IA qui ne se résoudra pas selon un calendrier de résultats trimestriels. C'est un changement par rapport à la façon dont la Fed a parlé des chaînes d'approvisionnement ces dernières années, lorsque l'accent était mis sur les perturbations de l'ère pandémique dont on s'attendait à ce qu'elles s'estompent. La version liée à l'IA, selon Williams, a une traîne plus longue.
Pourquoi Williams voit encore de la marge pour une hausse supplémentaire
Le commentaire sur les taux est la partie sur laquelle les marchés vont se positionner. Williams a déjà déclaré qu'il pourrait soutenir une nouvelle hausse si les données le justifient. La répétition de vendredi indique qu'il n'a pas changé de position, même si d'autres responsables se sont montrés plus à l'aise à l'idée de maintenir le statu quo.
Le taux directeur de la Fed se situe dans une fourchette qui a été relevée agressivement au cours des deux dernières années pour refroidir l'inflation. La question de savoir s'il augmentera encore dépend de la poursuite du ralentissement de la croissance des prix et d'un assouplissement supplémentaire du marché du travail. Williams n'a pas dit que les données avaient déjà plaidé en ce sens. Il a dit que la Fed pourrait avoir besoin de relever les taux une fois de plus. Le mot « pourrait » fait tout le travail ici.
Son argument sur l'offre liée à l'IA et son argument sur les taux ne sont pas des arguments séparés. Ils sont liés. Si la demande tirée par l'IA maintient les chaînes d'approvisionnement tendues pendant des années, c'est une source de pression à la hausse sur les prix que la politique monétaire ne peut que partiellement compenser. La Fed peut relever les taux pour refroidir la demande. Elle ne peut pas faire arriver les puces avancées plus vite.
Ce que les responsables surveillent
Williams n'a annoncé ni seuil de données spécifique ni plan réunion par réunion. Les prochaines décisions de la Fed dépendront des mêmes indicateurs qu'elle a cités toute l'année : les chiffres de l'inflation, la croissance de l'emploi et la persistance de la tendance à la désinflation. Il n'a pas non plus commenté le calendrier d'une éventuelle baisse, que certains investisseurs anticipent.
L'angle de l'offre liée à l'IA ajoute une couche plus difficile à quantifier qu'un chiffre mensuel de l'IPC. C'est une histoire structurelle à longue mèche. Williams dit essentiellement que la Fed ne doit pas supposer que l'inflation des biens reviendra à son ancienne normale simplement parce que les perturbations pandémiques sont terminées. Les nouvelles perturbations ont une origine différente et, selon lui, une piste plus longue.
Pour l'instant, la conclusion pratique est que Williams reste dans le camp qui considère une hausse supplémentaire comme possible, pas exclue, et qu'il s'attend à ce que la pénurie d'approvisionnement liée à l'IA soit une caractéristique pluriannuelle plutôt qu'une phase passagère. La prochaine réunion du FOMC lui donnera, à lui et à ses collègues, un nouvel ensemble de projections à débattre. Aucune date n'a été fixée pour un quelconque changement de politique.
