John Williams, a New York-i Fed elnöke pénteken azt mondta, hogy a mesterséges intelligencia fellendüléséhez kapcsolódó ellátási szűk keresztmetszetek több mint két évig is fennmaradhatnak, és megismételte álláspontját, miszerint az amerikai jegybanknak idén még egy alkalommal emelnie kellhet a kamatokat.
Williams New Yorkban beszélt, és nem adott új idővonalat arról, mikor léphet a Fed. Megjegyzései akkor hangzottak el, amikor a döntéshozók mérlegelik, hogy a közelmúlt hűvösebb inflációs adatai elegendőek-e a kamatok őszi szinten tartásához, vagy a kereslet – amelyet részben az AI-hoz kapcsolódó beruházások táplálnak – még mindig elég forró ahhoz, hogy újabb emelést indokoljon.
A két éves horizont az AI ellátási feszültségeire
A Williams által leírt AI-ellátási szorítás nem egyetlen hiányzó alkatrész. Ezek láncolata: fejlett chipek, nagy sávszélességű memória, az adatközpontok által igényelt energia- és hűtőberendezések, valamint a mindezek összeszereléséhez szükséges speciális munkaerő. Minden láncszemnek megvan a maga átfutási ideje. Egyesek hónapokig tartanak. Mások – sugallta Williams – több mint két évig is eltarthatnak.
Ez azért fontos az infláció elleni küzdelem szempontjából, mert az ellátási korlátok magasan tarthatják az árakat akkor is, amikor a szélesebb kereslet hűl. Ha a vállalatok nem tudják beszerezni a szükséges felszerelést, felverik a rendelkezésre álló árakat. Az eredmény egy tartós árpadló a gazdaság egy olyan szeletében, amely elég gyorsan növekszik ahhoz, hogy az összesített számokat is mozgassa.
Williams nem adott dollárösszeget a szűk keresztmetszetre, és nem nevezett meg konkrét termékeket. Úgy jellemezte, mint az AI-kiépítés olyan jellemzőjét, amely nem oldódik meg negyedéves bevételi ütemterv szerint. Ez elmozdulás attól, ahogy a Fed az elmúlt években az ellátási láncokról beszélt, amikor a fókusz a világjárvány idején kialakult zavarokon volt, amelyekről azt várták, hogy elhalványulnak. Az AI-változatnak Williams szerint hosszabb a farokrésze.
Miért lát még mindig teret Williams egy újabb emelésre
A kamatra vonatkozó megjegyzés az a rész, amelyre a piacok kereskedni fognak. Williams korábban már mondta, hogy támogatna egy újabb emelést, ha az adatok indokolják. A pénteki megismétlés azt jelzi, hogy nem mozdult el ettől az állásponttól, még akkor sem, ha más tisztviselők megnyugtatóbban nyilatkoztak a tartásról.
A Fed irányadó rátája egy olyan sávban van, amelyet az elmúlt két évben agresszíven emeltek az infláció hűtése érdekében. Hogy innen tovább emelkedik-e, azon múlik, hogy folytatódik-e az árnövekedés lassulása, és hogy a munkaerőpiac tovább lazul-e. Williams nem mondta, hogy az adatok már bizonyították az esetet. Azt mondta, a Fednek még egyszer emelnie kellhet. A „kellhet” szó végzi itt a munkát.
Az AI-ellátással kapcsolatos pontja és a kamatra vonatkozó pontja nem különálló érvek. Összefüggenek. Ha az AI által vezérelt kereslet évekig feszesen tartja az ellátási láncokat, az felfelé ható nyomást jelent az árakra, amelyet a monetáris politika csak részben tud ellensúlyozni. A Fed emelheti a kamatokat a kereslet hűtésére. De nem tudja gyorsabban megérkeztetni a fejlett chipeket.
Mit figyelnek a tisztviselők
Williams nem hirdetett meg konkrét adatküszöböt vagy ülésről ülésre szóló tervet. A Fed következő lépései ugyanazoktól a bemenetektől függnek, amelyeket egész évben említett: inflációs adatok, munkahelyteremtés, és hogy tart-e a dezinflációs trend. Arról sem nyilatkozott, mikor lehet esetleges kamatcsökkentés, amelyet néhány befektető várt.
Az AI-ellátási szög egy olyan réteget ad hozzá, amelyet nehezebb számszerűsíteni, mint egy havi CPI-adatot. Ez egy hosszú gyújtózsinórú strukturális történet. Williams lényegében azt mondja, hogy a Fed ne feltételezze, hogy az áruinfláció visszatér a régi normálishoz csak azért, mert a világjárvány okozta zavaroknak vége. Az új zavaroknak más az eredete, és szerinte hosszabb a kifutópályájuk.
Egyelőre a gyakorlati tanulság az, hogy Williams továbbra is abban a táborban van, amely egy újabb emelést lehetségesnek, nem kizártnak tart, és hogy az AI-hoz kapcsolódó ellátási szorítást többéves jelenségnek várja, nem múló szakasznak. A következő FOMC-ülés új előrejelzési csomagot ad neki és kollégáinak a vitához. A politikai változásra nem tűztek ki dátumot.
