Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил в пятницу, что узкие места в цепочках поставок, связанные с бумом искусственного интеллекта, могут сохраняться более двух лет, и повторил свою точку зрения о том, что центральному банку США, возможно, потребуется еще раз повысить процентные ставки в этом году.
Уильямс, выступая в Нью-Йорке, не назвал новых сроков возможных действий ФРС. Его комментарии прозвучали в тот момент, когда политики оценивают, достаточно ли недавнего снижения инфляции, чтобы удерживать ставки стабильными до осени, или спрос — отчасти подогреваемый инвестициями в ИИ — все еще остается достаточно высоким, чтобы оправдать очередное повышение.
Двухлетний горизонт проблем с поставками для ИИ
Дефицит предложения в сфере ИИ, описанный Уильямсом, — это не один недостающий компонент. Это целая цепочка: передовые чипы, память с высокой пропускной способностью, оборудование для электропитания и охлаждения, необходимое дата-центрам, и специализированный персонал для сборки всего этого. Каждое звено имеет свои сроки поставки. Некоторые измеряются месяцами. Другие, по словам Уильямса, растягиваются более чем на два года.
Это важно для борьбы с инфляцией, поскольку ограничения предложения могут поддерживать высокие цены даже при охлаждении общего спроса. Если компании не могут получить необходимое оборудование, они взвинчивают цены на то, что доступно. В результате под частью экономики, которая растет достаточно быстро, чтобы влиять на агрегированные показатели, формируется устойчивый ценовой пол.
Уильямс не назвал конкретных сумм ущерба от узких мест и не выделил отдельные продукты. Он охарактеризовал это как особенность развития ИИ, которая не разрешится в рамках квартального графика отчетности. Это отличается от того, как ФРС говорила о цепочках поставок в последние годы, когда акцент делался на пандемических сбоях, которые, как ожидалось, сойдут на нет. По мнению Уильямса, у версии, связанной с ИИ, более длинный шлейф.
Почему Уильямс все еще видит возможность для еще одного повышения
Именно комментарий о ставках станет предметом торгов на рынках. Уильямс и ранее говорил, что может поддержать очередное повышение, если данные это оправдают. Пятничное повторение сигнализирует о том, что он не отошел от этой позиции, даже когда другие чиновники высказываются в пользу сохранения ставок на текущем уровне.
Базовая ставка ФРС находится в диапазоне, который агрессивно повышался за последние два года для охлаждения инфляции. Пойдет ли она выше, зависит от того, продолжится ли замедление роста цен и ослабнет ли рынок труда. Уильямс не сказал, что данные уже создали основания для этого. Он сказал, что ФРС, возможно, потребуется повысить ставку еще раз. Слово «возможно» здесь играет ключевую роль.
Его тезис о поставках для ИИ и тезис о ставках — не отдельные аргументы. Они связаны. Если спрос, обусловленный ИИ, будет годами держать цепочки поставок в напряжении, это станет источником повышательного давления на цены, которое денежно-кредитная политика может компенсировать лишь частично. ФРС может повышать ставки, чтобы охладить спрос. Но она не может ускорить поставки передовых чипов.
За чем следят чиновники
Уильямс не объявил конкретного порога по данным или плана действий на каждом заседании. Следующие шаги ФРС будут зависеть от тех же факторов, на которые она ссылалась весь год: показателей инфляции, роста занятости и того, сохранится ли тенденция к дезинфляции. Он также не комментировал сроки возможного снижения ставки, которого ожидают некоторые инвесторы.
Фактор поставок для ИИ добавляет слой, который сложнее оценить количественно, чем ежемесячный отчет по CPI. Это структурная история с длинным фитилем. Уильямс, по сути, говорит, что ФРС не должна предполагать, что инфляция на товары вернется к прежней норме только потому, что пандемические сбои закончились. У новых сбоев другое происхождение и, по его мнению, более длинный путь.
На данный момент практический вывод таков: Уильямс остается в лагере тех, кто считает еще одно повышение возможным, а не исключенным, и ожидает, что связанный с ИИ дефицит предложения будет многолетней особенностью, а не временной фазой. Следующее заседание FOMC предоставит ему и его коллегам новый набор прогнозов для обсуждения. Даты каких-либо изменений в политике не установлено.
