قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، يوم الجمعة، إن اختناقات الإمدادات المرتبطة بازدهار الذكاء الاصطناعي قد تستمر لأكثر من عامين، وكرر رأيه بأن البنك المركزي الأمريكي قد يحتاج إلى رفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام.
ولم يقدم ويليامز، في كلمته في نيويورك، جدولاً زمنياً جديداً لموعد تحرك الفيدرالي. وتأتي تصريحاته في وقت يزن فيه صانعو السياسة ما إذا كانت سلسلة بيانات التضخم الأكثر برودة مؤخراً كافية لإبقاء الفائدة مستقرة خلال الخريف، أو ما إذا كان الطلب — الذي تغذيه جزئياً الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي — لا يزال ساخناً بما يكفي لتبرير زيادة أخرى.
أفق العامين لضغوط إمدادات الذكاء الاصطناعي
إن ضغط إمدادات الذكاء الاصطناعي الذي وصفه ويليامز ليس مكوناً واحداً مفقوداً. إنه سلسلة منها: الرقائق المتقدمة، والذاكرة عالية النطاق الترددي، ومعدات الطاقة والتبريد التي تحتاجها مراكز البيانات، والعمالة المتخصصة لتجميع كل ذلك. لكل حلقة وقت تنفيذ خاص بها. بعضها يمتد لأشهر. وأخرى، كما ألمح ويليامز، تمتد لما يتجاوز عامين.
وهذا مهم في معركة التضخم لأن قيود الإمدادات يمكن أن تبقي الأسعار مرتفعة حتى عندما يبرد الطلب الأوسع. فإذا لم تتمكن الشركات من الحصول على المعدات التي تحتاجها، فإنها تزايد على ما هو متاح. والنتيجة هي أرضية سعرية مستمرة تحت شريحة من الاقتصاد تنمو بسرعة كافية لتحريك الأرقام الإجمالية.
ولم يضع ويليامز رقماً نقدياً للاختناق أو يحدد منتجات معينة. بل صاغه كسمة من سمات بناء الذكاء الاصطناعي التي لن تُحل وفق جدول الأرباح الفصلية. وهذا تحول عن الطريقة التي تحدث بها الفيدرالي عن سلاسل التوريد في السنوات الأخيرة، عندما كان التركيز على الاضطرابات في حقبة الجائحة التي كان يُتوقع أن تتلاشى. أما نسخة الذكاء الاصطناعي، في رأي ويليامز، فلها ذيل أطول.
لماذا لا يزال ويليامز يرى مجالاً لزيادة أخرى
التعليق على الفائدة هو الجزء الذي ستتداول عليه الأسواق. سبق أن قال ويليامز إنه يمكن أن يدعم زيادة أخرى إذا بررت البيانات ذلك. وتكراره يوم الجمعة يشير إلى أنه لم يبتعد عن هذا الموقف، حتى في وقت بدا فيه مسؤولون آخرون أكثر ارتياحاً للإبقاء على الفائدة مستقرة.
يقع سعر الفائدة القياسي للفيدرالي في نطاق تم رفعه بقوة على مدى العامين الماضيين لتبريد التضخم. وما إذا كان سيرتفع من هنا يعتمد على ما إذا كان تباطؤ نمو الأسعار سيستمر وما إذا كان سوق العمل سيتراخى أكثر. لم يقل ويليامز إن البيانات أثبتت الحجة بالفعل. قال إن الفيدرالي قد يحتاج إلى الرفع مرة أخرى. وكلمة "قد" هي التي تقوم بالمهمة هنا.
نقطته بشأن إمدادات الذكاء الاصطناعي ونقطته بشأن الفائدة ليستا حجتين منفصلتين. إنهما مترابطتان. فإذا أبقى الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي سلاسل التوريد مشدودة لسنوات، فهذا مصدر ضغط صعودي على الأسعار لا تستطيع السياسة النقدية تعويضه إلا جزئياً. يمكن للفيدرالي رفع الفائدة لتبريد الطلب. لكنه لا يستطيع جعل الرقائق المتقدمة تصل بشكل أسرع.
ما يراقبه المسؤولون
لم يعلن ويليامز عن حد بيانات محدد أو خطة اجتماعاً باجتماع. وستعتمد تحركات الفيدرالي التالية على نفس المدخلات التي استشهد بها طوال العام: قراءات التضخم، ونمو الوظائف، وما إذا كان اتجاه انخفاض التضخم سيستمر. كما لم يعلق على توقيت أي خفض محتمل، وهو ما كان بعض المستثمرين يتوقعونه.
تضيف زاوية إمدادات الذكاء الاصطناعي طبقة يصعب قياسها أكثر من تقرير مؤشر أسعار المستهلك الشهري. إنها قصة هيكلية ذات فتيل طويل. ويقول ويليامز في جوهر الأمر إنه لا ينبغي للفيدرالي أن يفترض أن تضخم السلع سيعود إلى وضعه الطبيعي القديم لمجرد انتهاء اضطرابات الجائحة. فالاضطرابات الجديدة لها أصل مختلف، وفي رأيه، مدرج أطول.
في الوقت الحالي، الخلاصة العملية هي أن ويليامز لا يزال في المعسكر الذي يرى أن زيادة أخرى ممكنة، وليست مستبعدة، وأنه يتوقع أن تكون أزمة الإمدادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي سمة متعددة السنوات وليست مرحلة عابرة. وسيمنح اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية القادم له ولزملائه مجموعة جديدة من التوقعات للجدال حولها. ولم يُحدد أي موعد لأي تغيير في السياسة.
