פיטר שיף חוזר עם אזהרה חדשה, והפעם הוא מקשר את ההימור של Strategy על הביטקוין לשני לחצים פיננסיים גדולים בהרבה. תומך הזהב הוותיק פרסם סרטון שבו טען שמודל אוצר הביטקוין של החברה הוא רק אחת משלוש אבני דומינו מחוברות — האחרות הן החוב הלאומי האמריקאי בסך 39 טריליון דולר ובועת השקעות מתנפחת בתחום ה-AI. אם אחת נופלת, לדבריו, כולן עלולות ליפול.
שלוש אבני הדומינו
הטיעון של שיף נטוע בעידן הריבית הנמוכה שהסתיים ב-2022. הלוואות זולות, לדבריו, אפשרו ל-Strategy להעמיס על ביטקוין, לממשלה לבזבז יתר על המידה, ולמשקיעים לשפוך כסף ל-AI. כעת, כשהריביות גבוהות יותר, כל שלושת ההימורים נראים רעועים. הוא מזהיר שקריסה במניות ה-AI עלולה להעניש מודלי השקעה ממונפים יתר על המידה ולגרור מטה חברות כמו Strategy שלוו בכבדות כדי לקנות קריפטו.
תגובתה של Strategy
Strategy עצמה התנגדה. החברה אומרת שהיא נשארת רווחית כל עוד הביטקוין צומח ב-1.25% לפחות בשנה, ושהיא תוכל לכסות את חובותיה ודיבידנדי המניות המועדפות גם אם הביטקוין יירד ל-8,000 דולר. זה רחוק מאוד מהמחירים הנוכחיים, אבל שיף לא קונה את זה. הוא מצביע על ההחלטה האחרונה של החברה לפדות אג"ח להמרה בריבית אפסית שלוש שנים לפני המועד כסימן לצרות.
רכישה חוזרת מוקדמת: פאניקה או זהירות?
שיף רואה ברכישה החוזרת המוקדמת — שצרכה כ-60% ממאגרי המזומנים של Strategy — כמהלך נזילות. הוא טוען שהחברה הייתה צריכה להגן על מזומנים תוך שמירה על חשיפה גבוהה לביטקוין. אנליסטים פיננסיים אחרים חולקים. הם מכנים זאת ניהול הון חכם: האג"ח נפדו בהנחה, והמהלך הסיר דילול עתידי של בעלי המניות. המעבר מחוב להמרה להון עצמי מועדף, לדבריהם, דווקא מפחית את הלחץ על החברה אם הביטקוין ייכנס לשקיעה ממושכת. המאזן המחודש יכול אפילו להקל על Strategy לקחת על עצמה יותר חוב כדי לקנות עוד ביטקוין.
המרשם של שיף ותגובות מעורבות
שיף ממליץ להתרחק ממניות טכנולוגיה, קריפטו ומבני חוב גבוהים לעבר זהב ונכסים פיזיים. תגובות הרשתות החברתיות לסרטון שלו היו חלוקות — חלקם הסכימו בנוגע לחששות ממדיניות הבנק המרכזי, אחרים גלגלו עיניים על עמדתו הפסימית המתמדת כלפי ביטקוין. השאלה האמיתית כעת היא האם ריביות גבוהות יותר אכן יפוצצו את בועת ה-AI ויענישו מודלים ממונפים יתר על המידה, כפי ששיף צופה. אין מועד ברור, אבל עם ריביות שעדיין גבוהות, הלחץ לא נעלם.
