חברת האם של הבורסה לניירות ערך בניו יורק רוצה שהרגולטורים יקבעו כללים ברורים למסחר מסביב לשעון בחוזים עתידיים תמידיים על השרשרת. אינטרקונטיננטל אקסצ׳יינג׳ (ICE) מעלה את הטענה בזמן שפלטפורמות חדשות מבוססות קריפטו כמו היפרליקוויד חודרות לתחום שהיה פעם בלעדי לוול סטריט.
למה ספריקר מדבר
מנכ״ל ICE, ג׳פרי ספריקר, אמר למשתתפים בכנס תעשייה שנערך לאחרונה כי היעדר מסגרת רגולטורית מוגדרת לחוזים עתידיים תמידיים על השרשרת הפועלים 24/7 הופך לחיסרון תחרותי. חוזים עתידיים תמידיים – חוזים שלעולם אינם פוקעים ומאפשרים לסוחרים להמר על כיוון המחיר תוך מינוף – תפסו נפח עצום בבורסות מבוזרות. היפרליקוויד, מהגדולות שבהן, מטפלת כיום במיליארדי דולרים בעסקאות יומיות ללא בית סליקה מרכזי או רישיון בורסה.
ספריקר טען כי מפעילי שוק מבוססים כמו ICE מוכנים להציע מוצרים דומים, אך זקוקים ל-SEC ול-CFTC שיגדירו כיצד חוקי ניירות ערך וסחורות חלים על גרסאות ממותגות כטוקנים של חוזים אלה. ללא הבהרה זו, לדבריו, החדשנות עוברת למקומות לא מוסדרים מחוץ לפיקוח האמריקאי.
האיום של היפרליקוויד
היפרליקוויד אינה חברה בודדת אלא פרוטוקול מבוזר הפועל על בלוקצ׳יין עצמאי. אין לה מנכ״ל, אין לה מטה, ואין לה רישום אצל רגולטורים בארה״ב. דבר זה איפשר לה לפעול במהירות – לרשום עשרות זוגות חוזים עתידיים תמידיים לקריפטו, להשיק טוקן משלה, ולמשוך חברות מסחר בתדירות גבוהה שבעבר הסתמכו על CME או ICE לחשיפת הביטקוין שלהן.
„אנחנו רואים נפח רב נודד לפלטפורמות על השרשרת האלה”, אמר ספריקר. „אם אנחנו רוצים שהפעילות הזו תתרחש תחת אותן הגנות משקיעים שקיימות בשווקים שלנו, אנחנו צריכים נתיב רגולטורי הגיוני”. דבריו משקפים תסכול גובר בקרב מפעילי בורסות מסורתיים שמרגישים כפותים על ידי כללים שנכתבו לפני שהיה מסחר בבלוקצ׳יין.
מה בהירות רגולטורית תאפשר
ICE התנסתה בנכסים דיגיטליים במשך שנים – פלטפורמת Bakkt שלה השיקה חוזים עתידיים על ביטקוין ב-2019 – אך עד כה נמנעה מהחלפות תמידיות (perpetual swaps), מוצר הנגזרים הקריפטו הפופולרי ביותר בהרבה. ספר חוקים ברור יאפשר ל-ICE לעצב מוצר שמתבצע על בלוקצ׳יין, ניתן לסחור בו 24/7, ועדיין עומד בדרישות רישום בורסה, כללי מרווח ופיקוח שוק.
החברה גם עוקבת אחר הביקוש המוסדי לגרסאות ממותגות כטוקנים של נכסים מסורתיים. אם חוזים עתידיים תמידיים על מניות או תעודות סל יוכלו להיסחר על השרשרת מסביב לשעון, הדבר יהווה אתגר ישיר למודל העסקי של NYSE עצמה – וזו הסיבה ש-ICE רוצה להיות הראשונה להציע אותם, תחת חסות מוסדרת.
הדחיפה הזו מגיעה כאשר בורסות גדולות אחרות, כולל CME Group ונאסד״ק, הביעו גם הן עניין בחוזים עתידיים תמידיים לקריפטו. אף אחת לא השיקה עדיין מוצר מוסדר על השרשרת. העיכוב הוא תמיד אותו דבר: אף אחד לא בטוח איזו סוכנות בעלת סמכות שיפוט או מהו בסיס הציות הבסיסי.
עדיין לא הוגשה הצעה רשמית ל-SEC או ל-CFTC. ספריקר הודה שהמאמץ ידרוש תיאום בין שתי הסוכנויות, שהתנגחו על מי מפקחת על שווקי הקריפטו המיידיים והנגזרים. כרגע, ICE משתדלת מאחורי הקלעים ומחכה לאות שוושינגטון מוכנה לפעול.
אם האות הזה לא יגיע, הנפח ימשיך לזרום להיפרליקוויד ולמתחרותיה – והדור הבא של תשתיות השוק ייבנה מחוץ להישג ידם של הרגולטורים האמריקאים.
