मॉर्गन स्टैनली ने 5 जून को अपने वेल्थ मैनेजमेंट क्लाइंट्स को बताया कि वे अब बिटकॉइन, एथेरियम या सोलाना को गैलेक्सी डिजिटल को उधार दे सकते हैं और बदले में स्पॉट क्रिप्टो एक्सचेंज-ट्रेडेड प्रोडक्ट्स के शेयर प्राप्त कर सकते हैं। यह व्यवस्था SEC के जुलाई 2025 में क्रिप्टो ETP के लिए इन-काइंड क्रिएशन और रिडेम्पशन के अनुमोदन पर निर्भर करती है, जिसका मतलब है कि यह स्वैप कर योग्य बिक्री नहीं है। एक बैंक के लिए जो प्रत्यक्ष क्रिप्टो एक्सपोज़र के मामले में सावधान रहा है, यह एक महत्वपूर्ण कदम है — और यह ऐसे समय में आया है जब बाजार भारी नुकसान झेल रहा है।
लेंडिंग प्रोग्राम कैसे काम करता है
पात्र ग्राहक अपने क्रिप्टो को गैलेक्सी डिजिटल में स्थानांतरित करते हैं, जो उस संपार्श्विक द्वारा समर्थित ETP शेयर जारी करता है। क्योंकि SEC ने इन-काइंड मैकेनिज्म को हरी झंडी दे दी है, ग्राहक को ETP एक्सपोज़र प्राप्त करने के लिए अंतर्निहित सिक्कों को बेचने की आवश्यकता नहीं है। मॉर्गन स्टैनली इसे उच्च-निवल-मूल्य वाले व्यक्तियों के लिए एक परिचित रैपर के माध्यम से क्रिप्टो रखने के तरीके के रूप में प्रस्तुत कर रहा है, जबकि बैंक कर और कस्टडी फ्रेमवर्क को साफ रखता है। बैंक ने रेफर किए गए ग्राहकों के लिए न्यूनतम लेन-देन आकार को $25 मिलियन से घटाकर $5 मिलियन कर दिया है, जिससे प्रतिभागियों का पूल बढ़ गया है।
ऑनबोर्डिंग हफ्तों से दिनों में बदल गई
मॉर्गन स्टैनली का कहना है कि नई प्रक्रिया पुरानी प्रक्रियाओं की तुलना में ऑनबोर्डिंग समय को 75% तक कम कर सकती है, जो कभी-कभी चार सप्ताह से अधिक खिंच जाती थीं। यह उस सेवा के लिए एक बड़ी दक्षता लाभ है जहां गति मायने रखती है — खासकर जब कीमतें तेज़ी से बढ़ रही हों। बैंक अनिवार्य रूप से उस घर्षण को हटा रहा है जो क्रिप्टो लेंडिंग को एक बॉयलरप्लेट चेक जैसा बनाता था।
एक बाजार पृष्ठभूमि जो क्रूर रही है
समय बहुत अच्छा नहीं है। यूएस में कारोबार किए जाने वाले स्पॉट बिटकॉइन ETFs में जून की शुरुआत तक लगातार 13 हफ्तों में $4.4 बिलियन का शुद्ध बहिर्वाह देखा गया है। बिटकॉइन ने स्वयं जून की शुरुआत में $60,000 को छुआ, जो अक्टूबर 2025 के अपने सर्वकालिक उच्च स्तर $126,200 से लगभग 53% कम है। 3 जून को, जबरन क्रिप्टो लिक्विडेशन $1.8 बिलियन तक पहुंच गया — जो फरवरी 2026 के बाद का सबसे बड़ा एक दिवसीय आंकड़ा है। ये संख्याएं बताती हैं कि क्यों कुछ संस्थान कर घटना को ट्रिगर किए बिना उपज उत्पन्न करने या एक्सपोज़र को पुनर्गठित करने के तरीकों की तलाश कर रहे हैं।
तीन मॉडल, एक दौड़
मॉर्गन स्टैनली-गैलेक्सी डील फर्म के अंदरूनी विश्लेषकों के अनुसार एक व्यापक बदलाव में फिट बैठती है। अभी क्रिप्टो एक्सपोज़र के लिए तीन संस्थागत दृष्टिकोण समानांतर में चल रहे हैं: ETP संपार्श्विक (बैंक-अनुकूल रास्ता जो मॉर्गन स्टैनली ले रहा है), प्रत्यक्ष क्रिप्टो संपार्श्विक (एक संरचनात्मक छलांग जिसे कुछ बैलेंस शीट ही सहन कर सकती हैं), और टोकनाइज्ड संपार्श्विक प्रतिस्थापन (जिसे समय के साथ सबसे टिकाऊ मॉडल माना जाता है)। कौन सा जीतता है यह नियामक आराम और बाजार स्थिरता पर निर्भर करेगा — दोनों इस वसंत में कम आपूर्ति में हैं।
अगला ठोस सवाल यह है कि क्या अन्य वायरहाउस अनुसरण करेंगे। मॉर्गन स्टैनली 2021 में ग्राहकों को बिटकॉइन फंड देने वाला पहला बड़ा अमेरिकी बैंक था। यदि यह लेंडिंग संरचना सहज साबित होती है, तो उम्मीद करें कि प्रतिस्पर्धी अपने स्वयं के पाइपलाइन बनाना शुरू कर देंगे — बशर्ते कि SEC रास्ते में कोई नई बाधा न डाले।
