Morgan Stanley 5. června sdělila svým klientům v oblasti správy majetku, že nyní mohou půjčovat Bitcoin, Ethereum nebo Solanu společnosti Galaxy Digital a získat na oplátku podíly spotových krypto burzovně obchodovaných produktů (ETP). Toto uspořádání se opírá o schválení naturálních vytváření a zpětných odkupů pro krypto ETP ze strany SEC z července 2025, což znamená, že směna není zdanitelným prodejem. Pro banku, která byla dosud obezřetná vůči přímé expozici vůči kryptoměnám, jde o významný krok – a přichází v době, kdy trh utrpěl těžké ztráty.
Jak program půjček funguje
Způsobilí klienti převedou svá krypta společnosti Galaxy Digital, která poté vydá podíly ETP kryté tímto kolaterálem. Vzhledem k tomu, že SEC schválila naturální mechanismy, klient nemusí prodávat podkladové mince, aby získal expozici vůči ETP. Morgan Stanley to prezentuje jako způsob, jak mohou vysoce majetní jednotlivci držet krypta prostřednictvím známého obalu, zatímco banka udržuje čistý daňový a úschovní rámec. Banka také snížila minimální velikost transakce pro doporučené klienty z 25 milionů dolarů na 5 milionů dolarů, čímž rozšířila okruh účastníků.
Zavádění se zkracuje z týdnů na dny
Morgan Stanley uvádí, že nový proces může zkrátit dobu zavádění až o 75 % ve srovnání se staršími postupy, které někdy přesahovaly čtyři týdny. To je velký nárůst efektivity pro službu, kde záleží na rychlosti – zejména když se ceny rychle pohybují. Banka v podstatě odstraňuje tření, díky kterému se půjčování kryptoměn jevilo jako zdlouhavá byrokratická kontrola.
Tržní pozadí, které bylo brutální
Načasování není skvělé. Spotové Bitcoinové ETF obchodované v USA zaznamenaly čisté odtoky ve výši 4,4 miliardy dolarů za 13 po sobě jdoucích týdnů končících začátkem června. Samotný Bitcoin se začátkem června dotkl 60 000 dolarů, což je pokles zhruba o 53 % oproti historickému maximu z října 2025 poblíž 126 200 dolarů. Dne 3. června dosáhly nucené likvidace kryptoměn 1,8 miliardy dolarů – nejvyšší jednodenní hodnota od února 2026. Tato čísla vysvětlují, proč některé instituce hledají způsoby, jak generovat výnos nebo restrukturalizovat expozici bez vyvolání daňové události.
Tři modely, jeden závod
Dohoda Morgan Stanley a Galaxy zapadá do širšího posunu, který popisují analytici uvnitř firmy. V současnosti běží tři institucionální přístupy k expozici vůči kryptoměnám souběžně: kolaterál ETP (cesta příznivá pro banky, kterou se vydala Morgan Stanley), přímý krypto kolaterál (strukturální skok, který jen málokterá bilance unese) a substituce tokenizovaného kolaterálu (považovaná za potenciálně nejtrvanlivější model do budoucna). Který z nich zvítězí, bude záviset na regulatorním komfortu a stabilitě trhu – obojího je letos na jaře nedostatek.
Další konkrétní otázkou je, zda se přidají další wirehouse. Morgan Stanley byla první velkou americkou bankou, která v roce 2021 nabídla klientům Bitcoinové fondy. Pokud se tato struktura půjček ukáže jako hladká, lze očekávat, že konkurenti začnou budovat vlastní kanály – za předpokladu, že SEC nepostaví do cesty novou překážku.
