Le 5 juin, Morgan Stanley a informé ses clients de gestion de patrimoine qu'ils peuvent désormais prêter du Bitcoin, de l'Ethereum ou du Solana à Galaxy Digital et recevoir en retour des actions de produits négociés en bourse (ETP) spot sur les cryptomonnaies. Ce dispositif repose sur l'approbation par la SEC en juillet 2025 des créations et rachats en nature pour les ETP cryptos, ce qui signifie que l'échange n'est pas considéré comme une vente imposable. Pour une banque qui a été prudente concernant l'exposition directe aux cryptomonnaies, il s'agit d'une étape significative — et elle intervient alors que le marché subit de lourdes pertes.
Comment fonctionne le programme de prêt
Les clients éligibles transfèrent leurs cryptos à Galaxy Digital, qui émet ensuite des actions d'ETP garanties par cette collatérale. Grâce au feu vert de la SEC pour les mécanismes en nature, le client n'a pas besoin de vendre les actifs sous-jacents pour obtenir une exposition via des ETP. Morgan Stanley présente cette option comme un moyen pour les particuliers fortunés de détenir des cryptos via un cadre familier, tout en maintenant une structure fiscale et de garde propre. La banque a également réduit le montant minimum de transaction pour les clients référés de 25 millions à 5 millions de dollars, élargissant ainsi le bassin de participants.
L'intégration passe de semaines à jours
Morgan Stanley affirme que ce nouveau processus peut réduire les délais d'intégration jusqu'à 75 % par rapport aux procédures antérieures qui duraient parfois plus de quatre semaines. C'est un gain d'efficacité considérable pour un service où la rapidité compte — surtout lorsque les prix évoluent rapidement. La banque supprime essentiellement les frictions qui rendaient le prêt de cryptos semblable à une formalité administrative lourde.
Un contexte de marché brutal
Le timing n'est pas idéal. Les ETF Bitcoin spot négociés aux États-Unis ont enregistré 4,4 milliards de dollars de sorties nettes sur 13 semaines consécutives jusqu'à début juin. Le Bitcoin lui-même a touché 60 000 dollars début juin, en baisse d'environ 53 % par rapport à son sommet historique d'octobre 2025, proche de 126 200 dollars. Le 3 juin, les liquidations forcées de cryptos ont atteint 1,8 milliard de dollars — le plus grand montant sur une seule journée depuis février 2026. Ces chiffres expliquent pourquoi certaines institutions cherchent des moyens de générer un rendement ou de restructurer leur exposition sans déclencher d'événement fiscal.
Trois modèles, une course
L'accord entre Morgan Stanley et Galaxy s'inscrit dans ce que les analystes de la banque décrivent comme un changement plus large. Actuellement, trois approches institutionnelles de l'exposition aux cryptos coexistent : la collatérale d'ETP (la voie favorable aux banques empruntée par Morgan Stanley), la collatérale directe de cryptos (un saut structurel que peu de bilans peuvent supporter), et la substitution de collatérale tokenisée (considérée comme potentiellement le modèle le plus durable à long terme). Lequel l'emportera dépendra du confort réglementaire et de la stabilité du marché — deux éléments rares ce printemps.
La prochaine question concrète est de savoir si d'autres banques de réseau suivront. Morgan Stanley a été la première grande banque américaine à proposer des fonds Bitcoin à ses clients en 2021. Si cette structure de prêt s'avère fluide, attendez-vous à ce que les concurrents construisent leurs propres pipelines — à moins que la SEC ne dresse un nouvel obstacle.
