A Morgan Stanley 2025. június 5-én közölte vagyonkezelési ügyfeleivel, hogy mostantól Bitcoint, Ethereumot vagy Solanát kölcsönözhetnek a Galaxy Digitalnak, és cserébe azonnali kripto tőzsdén kereskedett termékek (ETP) részvényeit kaphatják. Az elrendezés az SEC 2025. júliusi jóváhagyásán alapul, amely lehetővé teszi a természetbeni létrehozást és visszaváltást a kripto ETP-k esetében, így a csere nem minősül adóköteles eladásnak. Egy olyan bank számára, amely eddig óvatos volt a közvetlen kripto-expozícióval szemben, ez jelentős lépés – és éppen akkor történik, amikor a piac súlyos veszteségeket szenved el.
Hogyan működik a kölcsönzési program
Jogosult ügyfelek átutalják kriptójukat a Galaxy Digitalnak, amely ezt követően azzal a fedezettel fedezett ETP-részvényeket bocsát ki. Mivel az SEC zöld utat adott a természetbeni mechanizmusoknak, az ügyfélnek nem kell eladnia az alapul szolgáló érméket az ETP-expozíció megszerzéséhez. A Morgan Stanley ezt úgy pozicionálja, mint egy lehetőséget a magas nettó vagyonnal rendelkező egyének számára, hogy kriptót tartsanak egy ismerős burkolaton keresztül, miközben a bank tisztán tartja az adó- és letétkezelési keretrendszert. A bank a beutalt ügyfelek minimális tranzakcióméretét is 25 millió dollárról 5 millió dollárra csökkentette, ezzel szélesítve a résztvevők körét.
A bevezetés hetekről napokra rövidül
A Morgan Stanley szerint az új folyamat akár 75%-kal is csökkentheti a bevezetési időt a régebbi eljárásokhoz képest, amelyek néha négy hétnél is tovább tartottak. Ez jelentős hatékonyságnövekedés egy olyan szolgáltatásnál, ahol számít a sebesség – különösen, amikor az árak gyorsan mozognak. A bank lényegében megszünteti a súrlódást, ami miatt a kripto-kölcsönzés korábban egy sablonos ellenőrzésnek tűnt.
Brutális piaci háttér
Az időzítés nem túl jó. Az amerikai piacon kereskedett azonnali Bitcoin ETP-k nettó kiáramlása 4,4 milliárd dollárt tett ki 13 egymást követő héten át 2025 június elejéig. A Bitcoin árfolyama június elején elérte a 60 000 dollárt, ami körülbelül 53%-os csökkenés a 2025 októberi, közel 126 200 dolláros történelmi csúcsához képest. Június 3-án a kényszerű kripto-liquidációk elérték az 1,8 milliárd dollárt – ez a legnagyobb egynapos összeg 2026 februárja óta. Ezek a számok megmagyarázzák, miért keresnek egyes intézmények módokat a hozamtermelésre vagy az expozíció átrendezésére anélkül, hogy adóeseményt váltanának ki.
Három modell, egy verseny
A Morgan Stanley-Galaxy üzlet beleillik abba, amit a cégen belüli elemzők szélesebb körű elmozdulásként írnak le. Jelenleg három intézményi megközelítés fut párhuzamosan a kripto-expozícióhoz: ETP-fedezet (a bankbarát út, amelyet a Morgan Stanley választott), közvetlen kripto-fedezet (egy strukturális ugrás, amelyet kevés mérleg képes elviselni), és tokenizált fedezeti helyettesítés (amelyet idővel a legtartósabb modellnek tartanak). Hogy melyik győz, az a szabályozói kényelemtől és a piaci stabilitástól függ – mindkettőből hiány van ezen a tavaszon.
A következő konkrét kérdés, hogy más brókercégek is követik-e a példát. A Morgan Stanley volt az első nagy amerikai bank, amely 2021-ben Bitcoin-alapokat kínált ügyfeleinek. Ha ez a kölcsönzési struktúra zökkenőmentesnek bizonyul, számítani lehet rá, hogy a versenytársak elkezdik kiépíteni saját csatornáikat – feltéve, hogy az SEC nem dob újabb akadályt az útra.
