Morgan Stanley, 5 Haziran'da varlık yönetimi müşterilerine, artık Bitcoin, Ethereum veya Solana'yı Galaxy Digital'e borç verebileceklerini ve karşılığında spot kripto borsa yatırım ürünlerinin (ETP) hisse senetlerini alabileceklerini bildirdi. Bu düzenleme, SEC'in Temmuz 2025'te kripto ETP'ler için ayni oluşturma ve itfa işlemlerine onay vermesine dayanıyor; yani takas vergilendirilebilir bir satış olarak kabul edilmiyor. Doğrudan kripto varlıklara karşı temkinli olan bir banka için bu önemli bir adım — ve bu, piyasanın büyük kayıplar yaşadığı bir dönemde geliyor.
Borç verme programı nasıl işliyor
\nUygun müşteriler kripto varlıklarını Galaxy Digital'e aktarıyor, Galaxy ise bu teminata dayalı ETP hisse senetleri çıkarıyor. SEC ayni mekanizmalara yeşil ışık yaktığı için müşterinin ETP pozisyonu almak için dayanak coinleri satması gerekmiyor. Morgan Stanley bunu, yüksek net değerli bireylerin kripto varlıkları tanıdık bir araçla tutması, bankanın ise vergi ve saklama çerçevesini temiz tutması olarak konumlandırıyor. Banka ayrıca, yönlendirilen müşteriler için minimum işlem büyüklüğünü 25 milyon dolardan 5 milyon dolara düşürerek katılımcı havuzunu genişletti.
Müşteri kabul süreci haftalardan günlere iniyor
\nMorgan Stanley, yeni sürecin, bazen dört haftayı aşan eski prosedürlere kıyasla müşteri kabul süreçlerini %75'e kadar kısaltabileceğini söylüyor. Bu, özellikle fiyatların hızlı hareket ettiği durumlarda hızın önemli olduğu bir hizmet için büyük bir verimlilik artışı. Banka, kripto borç vermeyi bürokratik bir kontrol gibi hissettiren sürtüşmeyi ortadan kaldırıyor.
Acımasız bir piyasa arka planı
\nZamanlama pek iyi değil. ABD'de işlem gören spot Bitcoin ETF'leri, Haziran başına kadar 13 hafta üst üste toplam 4,4 milyar dolar net çıkış gördü. Bitcoin'in kendisi Haziran başında 60.000 dolara dokunarak Ekim 2025'teki yaklaşık 126.200 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesinden yaklaşık %53 düştü. 3 Haziran'da zorunlu kripto tasfiyeleri 1,8 milyar dolara ulaştı — Şubat 2026'dan bu yana en büyük günlük rakam. Bu rakamlar, bazı kurumların neden vergi olayı tetiklemeden getiri sağlamanın veya pozisyonu yeniden yapılandırmanın yollarını aradığını açıklıyor.
Üç model, tek yarış
\nMorgan Stanley-Galaxy anlaşması, firma içindeki analistlerin tanımladığı daha geniş bir değişime uyuyor. Şu anda kripto pozisyonlarına yönelik üç kurumsal yaklaşım paralel olarak işliyor: ETP teminatı (Morgan Stanley'in izlediği banka dostu yol), doğrudan kripto teminatı (birkaç bilançonun kaldırabileceği yapısal bir sıçrama) ve tokenize teminat ikamesi (zamanla en dayanıklı model olarak görülüyor). Hangisinin kazanacağı, düzenleyici rahatlığa ve piyasa istikrarına bağlı — bu bahar her ikisi de kıt.
Sıradaki somut soru, diğer büyük aracı kurumların takip edip etmeyeceği. Morgan Stanley, 2021'de müşterilerine Bitcoin fonları sunan ilk büyük ABD bankasıydı. Bu borç verme yapısının sorunsuz olduğu kanıtlanırsa, rakiplerin kendi kanallarını kurmaya başlamasını bekleyin — tabii SEC yeni bir engel çıkarmazsa.
