Morgan Stanley memberitahu klien pengurusan kekayaannya pada 5 Jun bahawa mereka kini boleh meminjamkan Bitcoin, Ethereum, atau Solana kepada Galaxy Digital dan mendapatkan saham produk dagangan bursa (ETP) kripto spot sebagai balasan. Pengaturan ini bergantung pada kelulusan SEC pada Julai 2025 untuk penciptaan dan penebusan dalam bentuk asal bagi ETP kripto, yang bermaksud pertukaran itu bukan jualan bercukai. Bagi bank yang berhati-hati tentang pendedahan kripto secara langsung, ini adalah langkah penting — dan ia datang ketika pasaran mengalami kerugian besar.
Bagaimana program pinjaman berfungsi
Klien yang layak memindahkan kripto mereka kepada Galaxy Digital, yang kemudiannya menerbitkan saham ETP yang dijamin oleh cagaran tersebut. Oleh kerana SEC meluluskan mekanisme dalam bentuk asal, klien tidak perlu menjual koin asas untuk mendapatkan pendedahan ETP. Morgan Stanley meletakkan ini sebagai cara untuk individu bernilai tinggi memegang kripto melalui wadah yang biasa sementara bank mengekalkan rangka kerja cukai dan penjagaan yang bersih. Bank juga mengurangkan saiz urus niaga minimum untuk klien yang dirujuk daripada AS$25 juta kepada AS$5 juta, memperluas kumpulan peserta.
Pemasukan dari minggu ke hari
Morgan Stanley mengatakan proses baru ini boleh memendekkan garis masa pemasukan sehingga 75% berbanding prosedur lama yang kadang-kadang melebihi empat minggu. Itu adalah peningkatan kecekapan yang besar untuk perkhidmatan di mana kelajuan penting — terutamanya apabila harga bergerak pantas. Bank pada dasarnya menghapuskan geseran yang membuat pinjaman kripto terasa seperti pemeriksaan rutin.
Latar belakang pasaran yang teruk
Masa tidak begitu baik. ETF Bitcoin spot yang didagangkan di AS telah menyaksikan aliran keluar bersih AS$4.4 bilion selama 13 minggu berturut-turut sehingga awal Jun. Bitcoin sendiri mencecah AS$60,000 pada awal Jun, turun kira-kira 53% daripada paras tertinggi sepanjang masa pada Oktober 2025 sekitar AS$126,200. Pada 3 Jun, pencairan paksa kripto mencecah AS$1.8 bilion — angka sehari terbesar sejak Februari 2026. Angka-angka itu menjelaskan mengapa beberapa institusi mencari cara untuk menjana hasil atau menstruktur semula pendedahan tanpa mencetuskan acara cukai.
Tiga model, satu perlumbaan
Perjanjian Morgan Stanley-Galaxy ini sesuai dengan apa yang digambarkan oleh penganalisis dalam firma sebagai peralihan yang lebih luas. Kini tiga pendekatan institusi untuk pendedahan kripto berjalan secara selari: cagaran ETP (laluan mesra bank yang diambil Morgan Stanley), cagaran kripto langsung (lompatan struktur yang sukar ditanggung oleh kebanyakan kunci kira-kira), dan penggantian cagaran token (dilihat sebagai model yang paling tahan lama dari masa ke masa). Yang mana satu akan menang bergantung pada keselesaan regulatori dan kestabilan pasaran — kedua-duanya kekurangan pada musim bunga ini.
Soalan konkrit seterusnya adalah sama ada bank pelaburan besar lain akan mengikuti. Morgan Stanley adalah bank AS besar pertama yang menawarkan dana Bitcoin kepada klien pada tahun 2021. Jika struktur pinjaman ini terbukti lancar, jangkakan pesaing mula membina saluran paip mereka sendiri — dengan anggapan SEC tidak meletakkan halangan baru di jalan.
