מורגן סטנלי הודיעה ללקוחות ניהול ההון שלה ב-5 ביוני כי הם יכולים כעת להלוות ביטקוין, את'ריום או סולנה ל-Galaxy Digital ולקבל בתמורה מניות של מוצרי סל קריפטו (ETP) ספוט. הסדר זה מסתמך על אישור רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) מיולי 2025 ליצירה ופדיון בעין עבור ETP קריפטו, מה שאומר שההחלפה אינה מהווה מכירה חייבת במס. עבור בנק שנקט גישה זהירה לגבי חשיפה ישירה לקריפטו, מדובר בצעד משמעותי – והוא מגיע בזמן שהשוק סופג הפסדים כבדים.
כיצד פועלת תוכנית ההלוואות
לקוחות כשירים מעבירים את מטבעות הקריפטו שלהם ל-Galaxy Digital, אשר מנפיקה מניות ETP המגובות בנכסים אלה. מאחר שה-SEC אישרה מנגנונים בעין, הלקוח אינו צריך למכור את המטבעות הבסיסיים כדי לקבל חשיפה ל-ETP. מורגן סטנלי מציבה זאת כדרך עבור אנשים בעלי הון גבוה להחזיק קריפטו דרך מעטפת מוכרת, תוך שהבנק שומר על מסגרת מס ואחסון נקייה. הבנק גם הפחית את גודל העסקה המינימלי עבור לקוחות מופנים מ-25 מיליון דולר ל-5 מיליון דולר, ובכך הרחיב את מאגר המשתתפים.
הצטרפות תוך ימים במקום שבועות
מורגן סטנלי אומרת שהתהליך החדש יכול לקצר את לוחות הזמנים להצטרפות בעד 75% בהשוואה להליכים ישנים שלעיתים נמשכו מעל ארבעה שבועות. מדובר בשיפור יעילות גדול עבור שירות שבו מהירות חשובה – במיוחד כשהמחירים נעים במהירות. הבנק למעשה מסיר את החיכוך שגרם להלוואות קריפטו להרגיש כמו בדיקה שגרתית.
רקע שוק קשה
התזמון אינו מצוין. תעודות סל ביטקוין ספוט הנסחרות בארה"ב ראו יציאות נטו בהיקף של 4.4 מיליארד דולר במהלך 13 שבועות רצופים שהסתיימו בתחילת יוני. הביטקוין עצמו נגע ב-60,000 דולר בתחילת יוני, ירידה של כ-53% מהשיא שלו באוקטובר 2025 בסמוך ל-126,200 דולר. ב-3 ביוני, פירוקים כפויים בקריפטו הגיעו ל-1.8 מיליארד דולר – הנתון היומי הגבוה ביותר מאז פברואר 2026. מספרים אלה מסבירים מדוע כמה מוסדות מחפשים דרכים להניב תשואה או לארגן מחדש חשיפה מבלי לגרום לאירוע מס.
שלושה מודלים, מירוץ אחד
עסקת מורגן סטנלי-Galaxy משתלבת במה שאנליסטים בתוך הפירמה מתארים כשינוי רחב יותר. כעת שלוש גישות מוסדיות לחשיפה לקריפטו פועלות במקביל: בטחונות ETP (הנתיב הידידותי לבנקים שמורגן סטנלי נוקטת), בטחונות קריפטו ישירים (קפיצה מבנית שמעט מאזנים יכולים לעכל), והחלפת בטחונות סמליים (הנחשבת למודל העמיד ביותר לאורך זמן). איזה מהם ינצח תלוי בנוחות רגולטורית וביציבות השוק – שניהם במחסור באביב זה.
השאלה המעשית הבאה היא האם בתי השקעות אחרים ילכו בעקבותיו. מורגן סטנלי היה הבנק האמריקאי הגדול הראשון שהציע קרנות ביטקוין ללקוחות עוד ב-2021. אם מבנה ההלוואות הזה יתברר כחלק, צפו למתחרים להתחיל לבנות צינורות משלהם – בהנחה שה-SEC לא תטיל מכשול חדש בדרך.
