Az Ethereum csaknem 70%-os emelkedéssel zárta a harmadik negyedévet, ami az egyik legerősebb időszaka volt az utóbbi emlékezetben. A csavar az, hogy mi történt a rally alatt: az ajánlati könyvek elvékonyodtak a Bitcoinnal szemben, így kevesebb pihenő likviditás maradt a nagyobb megbízások felszívására. Ez azért fontos, mert a vékonyabb könyvek nemcsak a nagy kereskedések teljesítését nehezítik meg – az egész piacot idegesebbé teszik.
70%-os negyedév zsugorodó párnával
Papíron a negyedév tiszta győzelemnek tűnik az Ethereum számára. Egy ekkora nyereség momentumtőkét vonz, és a hosszú távú befektetőknek is ad valamit, amire mutogathatnak. De a piac, amely ezt produkálta, nem ugyanaz, amelynek fel kell szívnia a következő mozgást. A Bitcoinnal szembeni likviditás folyamatosan apad, és ez az a csővezeték, amely igazán számít a kereskedőknek, amikor be vagy ki akarnak szállni.
Gondolhatunk erre úgy, mint egy kisebb bázisra épülő rallyra. Kevesebb pihenő megbízás azt jelenti, hogy minden kereskedés egy kicsit tovább mozgatja az árat, mint korábban. Ez mindkét irányba vág, és gyorsan vág.
Amikor a vékony könyvek ellened fordulnak
A gyakorlati hatás a csúszás – a különbség a várt ár és a kapott ár között. Egy mély piacon egy tisztes méretű megbízás alig hagy nyomot a képernyőn. Egy vékonyban végigjárja a könyvet, és nyomot hagy. Ez már probléma mindenkinek, aki nagyobb pozíciót mozgat. Még nagyobb probléma lesz azoknak, akik tőkeáttétellel kereskednek, mert egy éles mozgás kiválthatja a likvidációkat, a likvidációk pedig maguk is piaci megbízások, amelyek tovább eszik a könyvet.
A visszacsatolási hurok jól ismert mindenki számára, aki átélt egy rossz hétvégét. Vékony likviditás plusz kényszerű eladás egyenlő egy gyertyával, amely nem tűnik valósnak, amíg azzá nem válik.
Azoknak a kereskedőknek, akik eddig a szűk spreadekre és a gyors teljesítésekre támaszkodtak, át kell gondolniuk a feltételezéseiket. Ha a könyv sekélyebb, ugyanaz a pozícióméret nagyobb kockázatot hordoz, mint egy negyedévvel ezelőtt. Egyes deskek úgy reagálnak, hogy csökkentik a méretet. Mások szélesítik a stopokat, ami más szóval azt jelenti, hogy több zajra számítanak innen a célárig.
A market makerek hajlamosak visszahúzódni, amikor a körülmények hullámzóvá válnak – pont amikor a likviditásra a legnagyobb szükség van. Ez egy pro-ciklikus üzlet, és ezt senki sem tagadja.
Mindez nem azt jelenti, hogy a negyedév nyereségét visszaadják. Azt jelenti, hogy az innen vezető út valószínűleg rögösebb lesz, mint amit az elmúlt három hónap grafikonja sugall. Egy piac, amely 70%-ot emelkedik vékonyodó likviditás mellett, nem egy olyan piac, amely csendesen csökkentette a kockázatot. Ez egy olyan piac, ahol a következő sokk kevésbé lesz felszívható.
Amit figyelni kell, az az, hogy a Bitcoinnal szembeni likviditási rés tovább szélesedik-e vagy stabilizálódik. Ha tovább szélesedik, számítsunk arra, hogy az ingadozások nagyobbak lesznek, mielőtt kisebbekké válnak.
