SEC Chair Atkins Proposes

The Atkins proposal

Atkins didn't offer a single fix. Instead, he sketched a menu of possible approaches: exemptive relief, conditional no-action letters, pilot programs, tailored registration, or even a lighter-touch registration model. The core problem, he said, is that on-chain protocols can automatically handle jobs that under current law belong to separate entities — exchanges, broker-dealers, clearing agencies, transfer agents. That blurring creates legal uncertainty no one can ignore.

The SEC's Division of Trading and Markets already issued conditional relief to self-custodial crypto interfaces back on April 13, an interim step while the bigger regulatory puzzle gets solved.

Proposal Atkins

Atkins tidak menawarkan solusi tunggal. Sebaliknya, ia menguraikan sejumlah pendekatan yang mungkin: keringanan pengecualian, surat tanpa tindakan bersyarat, program percontohan, registrasi yang disesuaikan, atau bahkan model registrasi yang lebih ringan. Masalah inti, katanya, adalah bahwa protokol on-chain secara otomatis dapat menangani tugas-tugas yang menurut hukum saat ini menjadi milik entitas terpisah – bursa, pedagang perantara, lembaga kliring, agen transfer. Pengaburan itu menciptakan ketidakpastian hukum yang tidak dapat diabaikan siapa pun.

Divisi Perdagangan dan Pasar SEC telah menerbitkan keringanan bersyarat untuk antarmuka kripto yang dikelola sendiri pada 13 April, sebagai langkah sementara sementara teka-teki regulasi yang lebih besar diselesaikan.

Learning from the 1990s

Atkins pointed to the SEC's own history as a template. Back in the 1990s, the agency faced a similar mismatch when electronic trading networks started popping up. It responded with Regulation ATS in 1998, letting alternative trading systems operate as broker-dealers under specific conditions — balancing innovation with investor protection. Atkins suggested that same regulatory pragmatism could work for on-chain finance.

Commissioner Hester Peirce floated a similar idea last December. She proposed tailoring Form ATS for crypto, revising disclosure requirements, and rethinking how ATS reporting should work on public blockchains. The agency's Crypto page recorded five market structure or tokenization actions between March 17 and May 4, suggesting the topic has been in active discussion internally.

Belajar dari Tahun 1990-an

Atkins menunjuk sejarah SEC sendiri sebagai acuan. Pada tahun 1990-an, badan tersebut menghadapi ketidakcocokan serupa ketika jaringan perdagangan elektronik mulai bermunculan. SEC merespons dengan Regulasi ATS pada tahun 1998, yang memungkinkan sistem perdagangan alternatif beroperasi sebagai pedagang perantara dalam kondisi tertentu – menyeimbangkan inovasi dengan perlindungan investor. Atkins menyarankan pragmatisme regulasi yang sama dapat diterapkan pada keuangan on-chain.

Komisaris Hester Peirce mengemukakan ide serupa pada Desember lalu. Ia mengusulkan penyesuaian Formulir ATS untuk kripto, merevisi persyaratan pengungkapan, dan memikirkan kembali bagaimana pelaporan ATS harus bekerja di blockchain publik. Halaman Kripto SEC mencatat lima tindakan terkait struktur pasar atau tokenisasi antara 17 Maret dan 4 Mei, menunjukkan bahwa topik tersebut telah didiskusikan secara aktif di internal.

Interim steps and earlier actions

Before Atkins' speech, the SEC had already been nudging the door open. A February FAQ clarified that trading pairs of securities and non-security crypto assets is permissible under current rules, that existing ATS forms can handle crypto disclosures, and that broker-dealer ATS operators can perform clearing and settlement functions. Those answers removed some obstacles but left the bigger architecture questions unresolved.

The innovation pathway Atkins described could eventually take one or more of the regulatory forms he listed — or something else entirely. Formal rulemaking will determine the shape.

For now, the crypto industry has a direction of travel. The next concrete step is the SEC publishing a proposed rule or request for comment. No timeline was given, but the agency's recent pace — five crypto-related actions in under two months — suggests it won't drag its feet.

Langkah sementara dan tindakan sebelumnya

Sebelum pidato Atkins, SEC telah membuka pintu secara perlahan. FAQ bulan Februari menjelaskan bahwa pasangan perdagangan sekuritas dan aset kripto non-sekuritas diperbolehkan berdasarkan aturan saat ini, bahwa formulir ATS yang ada dapat menangani pengungkapan kripto, dan bahwa operator ATS pedagang perantara dapat melakukan fungsi kliring dan penyelesaian. Jawaban-jawaban itu menghilangkan beberapa hambatan tetapi meninggalkan pertanyaan arsitektur yang lebih besar belum terselesaikan.

Jalur inovasi yang dijelaskan Atkins pada akhirnya dapat mengambil satu atau lebih bentuk regulasi yang ia daftarkan – atau sesuatu yang lain sama sekali. Pembuatan aturan formal akan menentukan bentuknya.

Untuk saat ini, industri kripto memiliki arah perjalanan. Langkah konkret berikutnya adalah SEC menerbitkan aturan yang diusulkan atau permintaan komentar. Tidak ada jadwal yang diberikan, tetapi kecepatan terbaru badan tersebut – lima tindakan terkait kripto dalam waktu kurang dari dua bulan – menunjukkan bahwa mereka tidak akan berlambat-lambat.