El presidente de la SEC, Paul Atkins, presentó esta semana un plan para crear una 'vía de innovación' limitada para los sistemas de negociación on-chain, lo que supone el paso más concreto de la agencia hasta la fecha para encajar los mercados criptonativos en el marco regulatorio de valores de EE.UU. En un discurso del 8 de mayo, Atkins afirmó que la SEC utilizará un proceso formal de elaboración de normas para decidir cómo encajan estas plataformas en la definición legal de bolsa, una cuestión que ha planeado sobre la industria durante años.
La propuesta de Atkins
Atkins no ofreció una solución única. En su lugar, esbozó un menú de posibles enfoques: exenciones, cartas de no acción condicional, programas piloto, registro a medida, o incluso un modelo de registro con requisitos más ligeros. El problema central, dijo, es que los protocolos on-chain pueden manejar automáticamente funciones que, según la legislación actual, pertenecen a entidades separadas (bolsas, corredores de bolsa, agencias de compensación, agentes de transferencia). Esta superposición crea una incertidumbre jurídica que nadie puede ignorar.
La División de Trading y Mercados de la SEC ya emitió un alivio condicional para las interfaces criptográficas de autocustodia el pasado 13 de abril, un paso provisional mientras se resuelve el rompecabezas regulatorio más amplio.
Aprendiendo de los años 90
Atkins señaló la propia historia de la SEC como modelo. En los años 90, la agencia se enfrentó a un desajuste similar cuando empezaron a surgir las redes de negociación electrónica. Respondió con el Reglamento ATS en 1998, permitiendo que los sistemas de negociación alternativos operaran como corredores de bolsa bajo condiciones específicas, equilibrando la innovación con la protección del inversor. Atkins sugirió que ese mismo pragmatismo regulatorio podría funcionar para las finanzas on-chain.
La comisionada Hester Peirce planteó una idea similar el pasado diciembre. Propuso adaptar el Formulario ATS para cripto, revisar los requisitos de divulgación y replantear cómo debería funcionar la presentación de informes ATS en blockchains públicas. La página de Cripto de la agencia registró cinco acciones relacionadas con la estructura del mercado o la tokenización entre el 17 de marzo y el 4 de mayo, lo que sugiere que el tema ha sido objeto de debate interno activo.
Pasos provisionales y acciones anteriores
Antes del discurso de Atkins, la SEC ya había ido abriendo la puerta. Unas preguntas frecuentes de febrero aclararon que los pares de negociación de valores y activos criptográficos no considerados valores son permisibles según las normas actuales, que los formularios ATS existentes pueden manejar las divulgaciones de cripto, y que los operadores de ATS de corredores de bolsa pueden realizar funciones de compensación y liquidación. Esas respuestas eliminaron algunos obstáculos, pero dejaron sin resolver las cuestiones arquitectónicas más amplias.
La vía de innovación que describió Atkins podría adoptar eventualmente una o más de las formas regulatorias que enumeró, o algo completamente distinto. La elaboración formal de normas determinará la forma.
Por ahora, la industria cripto tiene una dirección a seguir. El próximo paso concreto es que la SEC publique una norma propuesta o una solicitud de comentarios. No se dio un plazo, pero el ritmo reciente de la agencia (cinco acciones relacionadas con cripto en menos de dos meses) sugiere que no se demorará.
