יו"ר ה-SEC פול אטקינס הציג השבוע תוכנית ליצירת 'מסלול חדשנות' מוגבל למערכות מסחר על-גבי הבלוקצ'יין, מה שמסמן את הצעד הקונקרטי ביותר של הסוכנות עד כה לקראת התאמת שווקים מבוססי קריפטו לתוך חוקי הניירות ערך האמריקאיים. בנאום ב-8 במאי אמר אטקינס כי ה-SEC תשתמש בחקיקה רשמית כדי להחליט כיצד פלטפורמות אלו משתלבות בהגדרה החוקית של בורסה – שאלה שריחפה מעל התעשייה במשך שנים.
ההצעה של אטקינס
אטקינס לא הציע פתרון יחיד. במקום זאת, הוא תיאר תפריט של גישות אפשריות: הקלה בפטור, מכתבי אי-פעולה מותנים, תוכניות פיילוט, רישום מותאם אישית, או אפילו מודל רישום מקל יותר. הבעיה המרכזית, לדבריו, היא שפרוטוקולים על-גבי הבלוקצ'יין יכולים לטפל אוטומטית במשימות שעל פי החוק הנוכחי שייכות לגורמים נפרדים – בורסות, ברוקרים-דילרים, סוכנויות סליקה, סוכנויות העברת בעלות. ערבוב זה יוצר אי-ודאות משפטית שאיש אינו יכול להתעלם ממנה.
חטיבת המסחר והשווקים של ה-SEC כבר העניקה הקלה מותנית לממשקי קריפטו בבעלות עצמית ב-13 באפריל, צעד ביניים בזמן שהפאזל הרגולטורי הגדול יותר נפתר.
לקחים משנות ה-90
אטקינס הצביע על ההיסטוריה של ה-SEC עצמה כתבנית. בשנות ה-90, הסוכנות התמודדה עם חוסר התאמה דומה כאשר רשתות מסחר אלקטרוניות החלו לצוץ. היא הגיבה בתקנת ATS ב-1998, שאפשרה למערכות מסחר חלופיות לפעול כברוקרים-דילרים בתנאים ספציפיים – איזון בין חדשנות להגנת משקיעים. אטקינס הציע שאותה פרגמטיות רגולטורית יכולה לעבוד גם עבור מימון על-גבי הבלוקצ'יין.
הנציבה הסטר פירס העלתה רעיון דומה בדצמבר האחרון. היא הציעה להתאים את טופס ATS לקריפטו, לשנות את דרישות הגילוי, ולחשוב מחדש כיצד דיווח ATS אמור לעבוד בבלוקצ'יינים ציבוריים. בדף הקריפטו של הסוכנות תועדו חמש פעולות הקשורות למבנה שוק או לטוקניזציה בין 17 במרץ ל-4 במאי, מה שמרמז על דיונים פעילים בנושא בתוך הסוכנות.
צעדי ביניים ופעולות קודמות
לפני הנאום של אטקינס, ה-SEC כבר החלה לפתוח את הדלת. שאלות נפוצות מפברואר הבהירו כי מסחר בצמדי ניירות ערך ונכסי קריפטו שאינם ניירות ערך מותר תחת הכללים הנוכחיים, כי טפסי ATS קיימים יכולים להתמודד עם גילויי קריפטו, וכי מפעילי ברוקר-דילר ATS יכולים לבצע פונקציות סליקה והסדר. תשובות אלו הסירו מכשולים מסוימים אך השאירו את שאלות הארכיטקטורה הגדולות ללא פתרון.
מסלול החדשנות שאטקינס תיאר יכול בסופו של דבר ללבוש אחת או יותר מצורות הרגולציה שמנה – או משהו אחר לגמרי. חקיקה רשמית תקבע את הצורה.
לעת עתה, לתעשיית הקריפטו יש כיוון נסיעה. הצעד הקונקרטי הבא הוא פרסום של הצעת חוק או בקשה להערות מצד ה-SEC. לא ניתן ציר זמן, אך הקצב האחרון של הסוכנות – חמש פעולות הקשורות לקריפטו בפחות מחודשיים – מרמז שהיא לא תמשוך את הרגליים.
