CTO Bitfinex Paolo Ardoino chce obniżyć koszty pozyskiwania kapitału przez firmy nawet o 80%. Jego argumentacja opiera się na tokenizowanych papierach wartościowych, czyli instrumentach opartych na blockchainie, które jego giełda notuje za pośrednictwem Bitfinex Securities. W poście na X z 5 października Ardoino określił cel tokenizacji jako pomoc firmom i przedsiębiorcom w pozyskiwaniu kapitału na rynkach niedostatecznie obsługiwanych przez tradycyjne finanse.
Bitfinex Securities to platforma do pozyskiwania kapitału poprzez tokenizowane papiery wartościowe. Jej oferta dla emitentów obejmuje przegląd dokumentów, tokenizację, materiały marketingowe oraz notowanie na rynku wtórnym, bez dodatkowej opłaty za samo notowanie. Emitenci, którzy otrzymują wpływy, nie płacą również opłaty za wypłatę. Jednak koszt wejścia na platformę nie jest trywialny, a harmonogram opłat ujawnia przepaść między długoterminowym benchmarkiem a obecnymi cenami.
Minimum 100 000 dolarów, które przyćmiewa formułę
Za tokenizowaną obligację o wartości 5 milionów dolarów i rocznym terminie zapadalności Bitfinex Securities pobiera opłatę dla emitenta w wysokości 100 000 dolarów. To 2% pozyskanej kwoty. Opublikowany harmonogram opłat zawiera formułę 0,4% dla obligacji rocznej, co dałoby 20 000 dolarów. Zamiast tego stosuje się minimum 100 000 dolarów. Zatem emitent płaci pięć razy więcej, niż sugerowałaby formuła. Opłata ta jest oddzielna od kuponu obligacji lub rocznej stopy procentowej dla małego przedsiębiorcy. Opłaty za akcje na Bitfinex Securities są progresywne i zaczynają się od 4%. Opłaty za obligacje zależą od pozostałego czasu do wykupu.
Sam proces pozyskiwania kapitału wymaga przeglądu i akceptacji emitenta, prospektu emisyjnego i dokumentów uzupełniających, solidnych kontroli KYC/AML oraz ciągłego raportowania finansowego. Przeniesienie rejestrów własności na blockchain nie usuwa ciągłego obowiązku raportowania. Strona główna wymaga kwartalnych sprawozdań finansowych, podczas gdy przewodnik specyficzny dla AIFC opisuje kwartalne lub roczne sprawozdania lub raporty, stosownie do przepisów rynkowych.
Pięcioletnie okno Ardoino
Cel 80% Ardoino to pięcioletni benchmark dla branży tokenizacji. Obejmuje koszt poruszania się w procesie regulacyjnym, notowania oraz pozyskiwania długu lub kapitału własnego. Aby zilustrować stawkę, wskazuje na gospodarstwo rolne w Buenos Aires generujące 50 milionów dolarów rocznego przychodu, porównując jego dostęp do konwencjonalnych rynków kapitałowych z tym, co mogłyby zaoferować rynki tokenizowane. Porównanie ma pokazać, jak duża część kosztów jest związana z pośrednikami i procesem, a nie z samym biznesem.
Bitfinex Securities nie oferuje swoich produktów wszystkim. Platforma wyklucza osoby z USA oraz udział tam, gdzie oferta byłaby niezgodna z prawem. Przewodnik dla inwestorów podaje osobom uczestniczącym w ofertach Astana International Finance Centre minimalne progi inwestycyjne lub ścieżki akredytacji. Oferty w Salwadorze i konta korporacyjne mają inne postanowienia.
Wcześniejsza tokenizowana obligacja i to, co pozyskała
Bitfinex przeprowadzał już ten manewr. W ogłoszeniu z 20 grudnia 2023 r. giełda poinformowała, że ALT2612 pozyskała 5 200 100 USDT i została zamknięta wcześniej w tym tygodniu. Obligacja miała 36-miesięczny termin zapadalności i 10% kupon. ALT2612 została wyemitowana przez ALTERNATIVE, luksemburski fundusz sekurytyzacyjny zarządzany przez MK Global Kapital. Fundusz ten sprzedaje dług inwestorom, a finansowanie trafia do firm poprzez jego portfel. Jego zarządca twierdzi, że wpływy wspierają inicjatywy pożyczkowe, leasingowe i mobilnościowe.
ALT2612 to konkretny przykład modelu, który Ardoino teraz promuje na większą skalę. Pokazuje również pracę związaną z raportowaniem i strukturyzacją, która stoi za tokenizowaną emisją. Obligacja została zamknięta, wypłaciła kupon i miała wieloletni termin zapadalności. Nic z tego nie dzieje się bez dokumentów, kontroli i bieżących sprawozdań, których wymaga Bitfinex Securities.
Luka kosztowa między ofertą a harmonogramem
Liczba 80% Ardoino to pięcioletnia aspiracja, a nie aktualny cennik. Obecnie mały emitent rozważający obligację o wartości 5 milionów dolarów i rocznym terminie zapadalności stoi w obliczu minimalnej opłaty w wysokości 100 000 dolarów. To liczba z harmonogramu. Formuła 0,4% istnieje, ale minimum ją nadpisuje dla emisji tej wielkości. Czy tokenizacja może obniżyć ten koszt — i o ile — zależy od tego, jak warstwy regulacyjne i notowaniowe będą się rozwijać w ciągu najbliższych kilku lat. Dokumenty samej platformy pokazują, że praca związana z zgodnością nie znika, gdy rejestry własności przenoszą się do łańcucha bloków. To napięcie, które musi rozwiązać benchmark Ardoino.
