A Strategy deixou de comprar Bitcoin pela quarta semana consecutiva — a pausa mais longa em dois anos. A empresa, que vinha acumulando Bitcoin de forma constante desde meados de 2024, não adicionou nenhum BTC desde a semana encerrada em 21 de junho. Em vez disso, vendeu.
Vendas no lugar de compras
Entre 29 de junho e 5 de julho, a Strategy vendeu 3.588 Bitcoin em duas tranches separadas, levantando aproximadamente US$ 216 milhões. Os recursos foram destinados a dividendos de ações preferenciais e ao reforço da reserva de caixa da empresa, que atingiu US$ 3,225 bilhões em 20 de julho. As vendas marcam uma reversão brusca em relação à estratégia anterior da empresa de comprar e manter.
A matemática por trás da pausa
Por anos, as ações da Strategy foram negociadas com um prêmio em relação às suas participações em Bitcoin — o chamado índice mNAV. Mas esse prêmio quase desapareceu no final de junho, quando o mNAV tocou aproximadamente 0,99, a primeira vez que caiu abaixo da paridade. Desde então, recuperou-se para cerca de 1,03, mas o modelo se quebra quando o prêmio encolhe. Enquanto isso, as participações em Bitcoin da Strategy estão submersas em relação ao preço de compra; o ponto de equilíbrio real da administração está próximo de 1,22.
A empresa já registrou um prejuízo operacional de US$ 14,5 bilhões no primeiro trimestre devido à marcação a mercado do Bitcoin. O consenso da LSEG aponta para um retorno a uma receita operacional de US$ 3,86 bilhões no segundo trimestre, mas dois dos sete analistas por trás desse número enviaram suas previsões antes da queda do Bitcoin em junho.
O que observar na quinta-feira
A Strategy divulga os resultados do segundo trimestre em 30 de julho, após o fechamento do mercado dos EUA. Os resultados mostrarão se a empresa mantém sua atual compensação: captar novos recursos enquanto deixa suas participações em Bitcoin intocadas. Os investidores estarão atentos a qualquer sinal sobre se a pausa nas compras é temporária ou uma mudança mais permanente.
