Verkoop in plaats van aankoop
Tussen 29 juni en 5 juli verkocht Strategy 3.588 Bitcoin in twee aparte tranches, waarmee het ongeveer $216 miljoen ophaalde. De opbrengst ging naar preferente aandelen dividenden en het versterken van de kasreserve van het bedrijf, die op 20 juli $3,225 miljard bedroeg. De verkopen markeren een scherpe ommekeer ten opzichte van de eerdere strategie van kopen en vasthouden.
De wiskunde achter de pauze
Jarenlang werd het aandeel van Strategy verhandeld tegen een premie ten opzichte van zijn Bitcoin-bezit — de zogenaamde mNAV-ratio. Maar die premie verdween bijna eind juni, toen mNAV ongeveer 0,99 raakte, de eerste keer dat het ooit onder pari dook. Het is sindsdien hersteld tot ongeveer 1,03, maar het model werkt niet meer wanneer de premie krimpt. Ondertussen staat het Bitcoin-bezit van Strategy onder water ten opzichte van de aankoopprijs; de werkelijke break-even van het management ligt rond 1,22.
Het bedrijf boekte in het eerste kwartaal al een operationeel verlies van $14,5 miljard door de afwaardering van Bitcoin naar marktwaarde. De LSEG-consensus wijst op een terugkeer naar een operationeel inkomen van $3,86 miljard in het tweede kwartaal, maar twee van de zeven analisten achter dat cijfer hebben hun voorspellingen ingediend vóór de Bitcoin-daling van juni.
