Strategy пропустила еженедельную покупку биткоина уже четвертую неделю подряд — это самая длинная пауза в покупках за два года. Компания, которая активно накапливала биткоин с середины 2024 года, не добавляла BTC с недели, закончившейся 21 июня. Вместо этого она продавала.
Продажи вместо покупок
В период с 29 июня по 5 июля Strategy продала 3 588 биткоинов двумя отдельными траншами, выручив около $216 млн. Средства были направлены на выплату дивидендов по привилегированным акциям и пополнение денежного резерва компании, который к 20 июля достиг $3,225 млрд. Эти продажи знаменуют резкий разворот от прежней стратегии компании — покупать и держать.
Математика паузы
В течение многих лет акции Strategy торговались с премией к её запасам биткоина — так называемый коэффициент mNAV. Но эта премия почти исчезла в конце июня, когда mNAV опустился примерно до 0,99 — впервые ниже паритета. С тех пор он восстановился до примерно 1,03, но модель перестаёт работать при сжатии премии. Между тем запасы биткоина Strategy находятся «под водой» относительно цены покупки; реальная точка безубыточности менеджмента составляет около 1,22.
Компания уже зафиксировала операционный убыток в $14,5 млрд в Q1 из-за снижения рыночной стоимости биткоина. Консенсус LSEG предполагает возврат к операционной прибыли в $3,86 млрд во Q2, но двое из семи аналитиков, стоящих за этим прогнозом, представили свои оценки до июньского обвала биткоина.
Что ждать в четверг
Strategy отчитается о прибыли за второй квартал 30 июля после закрытия рынка США. Результаты покажут, придерживается ли компания текущего компромисса: привлечение нового капитала при сохранении запасов биткоина нетронутыми. Инвесторы будут следить за любыми сигналами о том, является ли пауза в покупках временной или более постоянным изменением.
