Strategyは、週次のビットコイン購入を4週連続で見送った——これは2年間で最長の購入休止期間となる。2024年半ばから着実にビットコインを蓄積してきた同社は、6月21日で終わる週以降、BTCを一切追加していない。むしろ、売却を行った。
購入ではなく売却
6月29日から7月5日にかけて、Strategyは2回に分けて3,558ビットコインを売却し、約2億1,600万ドルを調達した。その資金は優先株の配当と、7月20日時点で32億2,500万ドルに達した現金準備金の積み増しに充てられた。この売却は、同社がこれまで取ってきた「買って保有する」戦略からの明確な転換を示している。
停止の背景にある計算
長年にわたり、Strategyの株式はビットコイン保有額に対してプレミアムで取引されてきた——いわゆるmNAV比率である。しかし、そのプレミアムは6月下旬にほぼ消失し、mNAVは約0.99まで低下、初めてパリティを下回った。その後1.03程度まで回復したが、プレミアムが縮小するとこのモデルは機能しなくなる。一方、Strategyのビットコイン保有は購入価格に対して含み損を抱えており、経営陣の実際の損益分岐点は約1.22にある。
同社は第1四半期に、ビットコインの時価評価減により145億ドルの営業損失を計上している。LSEGのコンセンサスでは、第2四半期の営業利益は38億6,000万ドルに回復すると見込まれているが、その予想を出した7人のアナリストのうち2人は、6月のビットコイン下落前に予測を提出していた。
木曜日に注目すべき点
Strategyは7月30日の米国市場終了後に第2四半期決算を発表する。その結果は、同社が現在のトレードオフ——新たな資本を調達する一方でビットコイン保有額をそのままにする——を継続するかどうかを示すものとなる。投資家は、この購入休止が一時的なものなのか、より恒久的なシフトなのかについてのシグナルを注視するだろう。
