Alpaca, технологическая торговая фирма, заработавшая имя на API для торговли акциями без комиссии, готовится выйти на рынок прайм-брокериджа для хедж-фондов. Этот шаг ставит её в прямую конкуренцию с крупными банками, которые долгое время доминировали в этом секторе.
Согласно фактам, компания предлагает хедж-фондам экономически эффективную альтернативу традиционным услугам прайм-брокериджа, основанную на технологиях. В случае успеха это может подорвать традиционное банковское доминирование в прайм-брокеридже.
Что строит Alpaca
Прайм-брокеридж — это инфраструктура, обеспечивающая торговлю хедж-фондов: клиринг и расчёты по сделкам, кредитование денежными средствами и ценными бумагами, финансирование маржинальных позиций и хранение активов. Alpaca готовится предоставлять эти услуги, хотя компания публично не раскрывала полный объём своего предложения.
Ясно одно: Alpaca не начинает с нуля. Её существующая инфраструктура обрабатывает исполнение ордеров и рыночные данные для разработчиков и финтех-приложений, поэтому у компании уже есть техническая база, на модернизацию которой традиционный банк мог бы потратить годы и миллиарды. Отсюда и преимущество в стоимости — и поэтому Alpaca рассчитывает обойти действующих игроков по цене, при этом предоставляя основные услуги, необходимые хедж-фондам.
Хватка действующих игроков
Прайм-брокеридж на протяжении десятилетий был бизнесом, где доминируют банки. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Bank of America входят в число основных игроков, наряду с BNY Mellon и State Street в сфере кастодиальных услуг. Эти фирмы объединяют прайм-брокеридж с кредитованием, исследованиями и инвестиционно-банковскими связями, что затрудняет для новичка отток клиентов.
Но этот бизнес также капиталоёмкий и операционно сложный, поэтому в последние годы некоторые банки сократили обслуживание определённых клиентов. Этот отход создал возможность для технологически ориентированных провайдеров, способных работать с меньшими издержками. Alpaca позиционирует себя так, чтобы заполнить этот пробел.
Почему хедж-фонды могут прислушаться
Хедж-фонды давно жалуются на стоимость и жёсткость традиционного прайм-брокериджа. Комиссии за финансирование, кастодиальное обслуживание и клиринг накапливаются, а небольшие фонды часто получают менее выгодные условия, чем гиганты.
Технологичная альтернатива может привлечь новые или небольшие фонды, которым не нужен полный набор услуг, предоставляемых крупным банком. Она также может привлечь фонды, желающие более быстрого подключения, доступа к своим счетам через API и более прозрачного ценообразования. Существующие клиенты Alpaca уже используют её API для создания торговых продуктов; распространение этой инфраструктуры на хедж-фонды — логичный следующий шаг.
Компания не сообщила, когда услуга будет запущена и с какими хедж-фондами ведутся переговоры. Она также не раскрыла структуру ценообразования. Эти детали будут иметь значение. Прайм-брокеридж — это бизнес доверия в той же мере, что и технологический бизнес, и фонды захотят узнать, как Alpaca планирует управлять рисками, маржин-коллами и неизбежными операционными сбоями.
Что ещё неизвестно
Шаг Alpaca поднимает несколько конкретных вопросов. Будет ли она предлагать кредитование ценными бумагами и финансирование или начнёт с более узкого сегмента, такого как кастодиальное обслуживание и клиринг? Будет ли она сотрудничать с существующим брокером-дилером для регуляторного покрытия или у неё есть собственные лицензии? И как она будет справляться с требованиями к капиталу, которые возникают при кредитовании хедж-фондов?
Это не мелкие детали. Крах прайм-брокера может быть катастрофическим — достаточно спросить любого, кто пережил крах Lehman Brothers, который был крупным прайм-брокером. Alpaca должна будет доказать, что способна управлять риском контрагента и балансовой экспозицией, а не просто создать удобный интерфейс.
Компания не объявила дату запуска и не назвала клиентов. На данный момент выход в прайм-брокеридж — это план в процессе реализации, и рынок будет следить за первыми признаками того, какие хедж-фонды подпишутся — и сколько они будут платить.
