Согласно Нейту Герачи, президенту NovaDius Wealth Management, в этом году облигационные биржевые инвестиционные фонды (ETF) привлекли рекордные 525 миллиардов долларов. State Street Investment Management насчитала 469 миллиардов долларов притока в облигационные ETF, зарегистрированные в США, за период до сентября, что также является рекордом. Приток средств в инструменты с фиксированной доходностью происходит на фоне того, как 6 октября индекс S&P 500 установил исторический максимум, а на той же неделе доходность 10-летних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2002 года.
Портфель 60/40 преображается
Долгие годы классический портфель 60/40 — 60% акций, 40% облигаций — полагался на облигации для смягчения просадок по акциям. Но при доходностях на многодесятилетних максимумах инвесторы пересматривают эту математику. Герачи, выступая на CNBC в программе «ETF Edge», сказал, что только за последний месяц в ETF с фиксированной доходностью поступило более 75 миллиардов долларов. Это ошеломляющий месячный объем, и он говорит о том, что аппетит к процентному риску не иссяк, даже несмотря на падение цен на долгосрочные облигации.
Многие облигационные ETF остаются в минусе в этом году, особенно с длинной дюрацией. Дюрация измеряет, насколько резко цена облигации реагирует на изменения ставок — чем выше дюрация, тем чувствительнее фонд к каждому изменению доходности на базисный пункт. Так что хотя инвесторы и вкладывают средства в облигационные фонды, не все из них выигрывают. Рекордные притоки не обязательно означают рекордную доходность.
Альтернативные ETF тихо набирают силу
Хотя облигационные фонды доминируют в заголовках, в альтернативных ETF происходит более тихий сдвиг. State Street насчитала 31 миллиард долларов притока в альтернативные ETF за период до сентября. Это лишь доля от облигационного притока, но это заметно, поскольку эти продукты предназначены для того, чтобы вести себя иначе, чем акции и облигации.
Например, ETF управляемых фьючерсов торгуют фьючерсными контрактами и могут открывать короткие позиции по облигациям или длинные по доллару и нефти. Герачи охарактеризовал их как потенциальные диверсификаторы — способ распределить риск, когда и акции, и облигации волатильны. Он не привел конкретных показателей доходности ETF управляемых фьючерсов, оставив открытым вопрос, действительно ли они выполнили это обещание в этом году.
Почему облигационный бум — это не только про безопасность
Соблазнительно интерпретировать всплеск облигационных ETF как бегство в безопасность. Но timing говорит о более сложной истории. S&P 500 достиг рекорда 6 октября, что вряд ли является паническим моментом для акций. В то же время доходность 10-летних казначейских облигаций достигла максимума с 2002 года. Это сочетание — акции на максимумах, доходности на максимумах — предполагает, что инвесторы не столько бегут от риска, сколько перераспределяют позиции. Они фиксируют доходности, которых не было два десятилетия, даже если это означает терпеть некоторые ценовые потери на этом пути.
Цифра Герачи в 75 миллиардов долларов в месяц подчеркивает срочность. Деньги перетекают в ETF с фиксированной доходностью с темпом, не имеющим недавних прецедентов. Является ли это разумным долгосрочным распределением или переполненной сделкой — это дебаты, которые развернутся в ближайшие несколько кварталов.
Что наблюдать дальше
Эндрю Бир, основатель специализирующейся на управляемых фьючерсах компании Dynamic Beta Investments, должен был присоединиться к Герачи для последующего сегмента на CNBC «ETF Edge». Фирма Бира фокусируется на тех самых альтернативных стратегиях, которые привлекли эти 31 миллиард долларов потоков. Его точка зрения могла бы пролить свет на то, оправдывают ли ETF управляемых фьючерсов свою репутацию диверсификаторов — и продолжатся ли рекордные притоки в облигационные ETF, если доходности продолжат расти. На данный момент цифры говорят сами за себя: 525 миллиардов долларов в облигационные ETF в этом году, и подсчет продолжается.
