وافقت شركة Strategy في 15 مايو على إعادة شراء ما يقرب من 1.5 مليار دولار من أصل سنداتها القابلة للتحويل لعام 2029 مقابل حوالي 1.38 مليار دولار نقدًا. وتقول الشركة إنها قد تمول الصفقة باستخدام الاحتياطيات النقدية أو عائدات إصدار الأسهم عبر السوق (ATM) أو بيع البيتكوين. وهذه هي المرة الأولى التي تربط فيها الشركة صراحةً سداد دين قصير الأجل بحيازتها الضخمة من البيتكوين.
تفاصيل الصفقة
تتوقع Strategy إلغاء السندات المعاد شراؤها، مما يترك حوالي 1.5 مليار دولار من سندات 2029 لا تزال قائمة. سعر إعادة الشراء يبلغ حوالي 1.38 مليار دولار — بخصم عن القيمة الاسمية يوفر للشركة حوالي 120 مليون دولار من أصل الدين المستقبلي. تقلل هذه الخطوة من إجمالي الرفع المالي مع الحفاظ على هيكل السندات القابلة للتحويل للسندات المتبقية.
لماذا بيع البيتكوين مطروح على الطاولة
يذكر أحدث تقرير ربع سنوي (10-Q) لشركة Strategy بالفعل أنها قد تبيع البيتكوين لتلبية احتياجات السيولة، حتى عندما تتوفر مصادر تمويل أخرى. لكن إيداع 8-K يجلب هذه الصياغة إلى التلامس مع التزام دين محدد لأول مرة. تمويل عملية إعادة الشراء بالكامل من خلال بيع البيتكوين سيتطلب حوالي 17,448 بيتكوين — أي 2.1% من حيازات Strategy البالغة 818,869 بيتكوين. ويمثل ذلك أيضًا حوالي 3.5% من حجم تداول البيتكوين على مدار 24 ساعة عند الأسعار الحالية القريبة من 79,000 دولار.
جدول الديون الأكبر
إعادة الشراء هذه ليست سوى جزء من جدار استحقاق أكبر بكثير. سندات Strategy القابلة للتحويل لها تواريخ خيار البيع موزعة على السنوات الثلاث القادمة: 15 سبتمبر 2027 (1.01 مليار دولار)، 1 مارس 2028 (2 مليار دولار)، 1 يونيو 2028 (1.5 مليار دولار)، 15 سبتمبر 2028 (1.4 مليار دولار)، و15 يونيو 2029 (800 مليون دولار). إجمالي التعرض المستقبلي لخيار البيع حتى يونيو 2029 يبلغ حوالي 6.71 مليار دولار — أي ما يعادل حوالي 84,900 بيتكوين. إذا انخفضت عملة البيتكوين وقام حاملو السندات بممارسة حقوق البيع في سوق ضعيف، فقد يصبح جدول الديون اختبار ضغط حقيقيًا، يتطلب بيع ما يصل إلى 10.4% من الحيازات.
ما تملكه Strategy في أدواتها
الشركة ليست محصورة. كان لديها حوالي 2.25 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية حتى 26 أبريل. كما أن لديها خيارات إصدار أسهم عبر السوق (ATM) وإعادة تمويل متاحة. لكن التقرير الربع سنوي (10-Q) نفسه يحذر من أن تصور السوق لبيع البيتكوين قد يؤدي إلى تحركات أسعار استباقية ويضعف قدرة الشركة على استخدام البيتكوين للسيولة. التوقيت مهم — قد يتم إغلاق عملية إعادة الشراء في الأيام القادمة، وسيتعين على Strategy أن تقرر ما إذا كانت ستستخدم مخزونها من البيتكوين أو تستخدم النقد والأسهم بدلاً من ذلك. الاختبار الرئيسي التالي يأتي في سبتمبر 2027، عندما يحصل حاملو السندات على أول خيار بيع لهم.
