Strategy הסכימה ב-15 במאי לרכוש מחדש אג"ח להמרה לשנת 2029 בהיקף קרן של כ-1.5 מיליארד דולר תמורת כ-1.38 מיליארד דולר במזומן. החברה מציינת כי היא עשויה לממן את העסקה באמצעות יתרות המזומן, תמורות ממכירת מניות במנגנון ATM, או מכירת ביטקוין. זו הפעם הראשונה שהחברה מקשרת באופן מפורש פירעון חוב קרוב למאגר הביטקוין העצום שלה.
העסקה בפירוט
Strategy צפויה לבטל את האג"ח שנרכשו מחדש, ולהשאיר כ-1.5 מיליארד דולר מתוך אג"ח 2029 עדיין פעילים. מחיר הרכישה הוא כ-1.38 מיליארד דולר – הנחה לערך הנקוב, החוסכת לחברה כ-120 מיליון דולר בקרן עתידית. מהלך זה מקטין את המינוף הכולל תוך שמירה על מבנה ההמרה עבור יתרת האג"ח.
מדוע מכירת ביטקוין עומדת על הפרק
הדוח הרבעוני האחרון (10-Q) של Strategy כבר קובע כי היא רשאית למכור ביטקוין כדי לעמוד בצורכי נזילות, גם כאשר מקורות מימון אחרים זמינים. אך הדוח הנוכחי (8-K) מביא לראשונה את הנוסח הזה במגע עם התחייבות חוב ספציפית. מימון מלא של הרכישה החוזרת באמצעות מכירת ביטקוין ידרוש כ-17,448 BTC – שהם 2.1% מאחזקות Strategy העומדות על 818,869 BTC. נתון זה מייצג גם כ-3.5% מהיקף המסחר היומי של ביטקוין במחירים הנוכחיים סביב 79,000 דולר.
לוח החובות הגדול יותר
רכישה חוזרת זו היא רק חלק מקיר פירעון גדול בהרבה. לאג"ח להמרה של Strategy יש תאריכי אופציית מכר (put) הפרוסים על פני שלוש השנים הקרובות: 15 בספטמבר 2027 (1.01 מיליארד דולר), 1 במרץ 2028 (2 מיליארד דולר), 1 ביוני 2028 (1.5 מיליארד דולר), 15 בספטמבר 2028 (1.4 מיליארד דולר) ו-15 ביוני 2029 (800 מיליון דולר). סך החשיפה העתידית לאופציות מכר עד יוני 2029 הוא כ-6.71 מיליארד דולר – שווה ערך לכ-84,900 BTC. אם הביטקוין ייפול ומחזיקי האג"ח יממשו את זכויות המכר שלהם בשוק חלש, לוח החובות עלול להפוך למבחן לחץ אמיתי, שיחייב מכירה של עד 10.4% מהאחזקות.
מה יש ל-Strategy בארגז הכלים
החברה אינה במצב לחץ. היו לה כ-2.25 מיליארד דולר ביתרות דולריות נכון ל-26 באפריל. כמו כן עומדות לרשותה הנפקת מניות במנגנון ATM ואפשרויות מיחזור חוב. עם זאת, הדוח הרבעוני (10-Q) עצמו מזהיר כי תפיסת השוק בנוגע למכירת ביטקוין עלולה לגרום לתנועות מחיר מקדימות ולפגוע ביכולת החברה להשתמש בביטקוין לצורכי נזילות. העיתוי חשוב – הרכישה החוזרת עשויה להיסגר בימים הקרובים, ו-Strategy תצטרך להחליט אם להכנס למאגר הביטקוין שלה או להשתמש במזומן ובמניות במקום. המבחן המשמעותי הבא יגיע בספטמבר 2027, אז יקבלו מחזיקי האג"ח את אופציית המכר הראשונה שלהם.
