Opciones de Bitcoin que representan aproximadamente $6 mil millones en valor nocional expirarán el 29 de mayo. En la antesala, los traders han estado acumulando opciones de compra (calls) en el precio de ejercicio de $82,000, señalando una apuesta alcista incluso cuando el activo subyacente cotiza muy por debajo de ese nivel. La expiración también marca un hito: el interés abierto en Deribit ha superado al del ETF de Bitcoin IBIT de BlackRock, subrayando el papel dominante del exchange en los derivados cripto institucionales.
Deribit supera al IBIT de BlackRock
El interés abierto de opciones de Bitcoin en Deribit ha superado por primera vez el interés abierto del ETF spot de Bitcoin de BlackRock. El cambio refleja una creciente preferencia entre los traders sofisticados por la exposición basada en opciones en lugar de acciones de ETF. El IBIT de BlackRock, lanzado a principios de 2024 y que rápidamente se convirtió en el ETF spot de Bitcoin más grande, aún posee miles de millones en activos bajo gestión, pero el mercado de opciones es ahora un escenario más grande para el posicionamiento.
Por qué importa el strike de $82,000
Los datos de interés abierto muestran un posicionamiento significativo en calls en los strikes de $80,000 y $82,000. Las calls de $82,000 en particular han visto una fuerte acumulación en las últimas semanas. Con Bitcoin actualmente muy por debajo de esa marca, estas opciones están fuera del dinero — pero eso no significa que estén inactivas. Los traders a menudo usan calls profundamente fuera del dinero para expresar una visión direccional o para cubrir la exposición alcista a través de estructuras como spreads de calls. El gran tamaño del interés abierto significa que cualquier rally hacia esos niveles podría desencadenar efectos gamma, amplificando los movimientos de precio.
Máximo dolor en $75,000
El precio de máximo dolor para la expiración del 29 de mayo es de $75,000. Ese es el nivel donde el mayor número de contratos de opciones expiraría sin valor, infligiendo el máximo dolor financiero a los tenedores de opciones. En teoría, los creadores de mercado y los grandes jugadores tienen un incentivo para fijar el precio cerca de $75,000 en la liquidación para minimizar sus obligaciones de pago. Pero con una concentración tan alta de interés abierto en strikes más altos, la liquidación real podría ser volátil si el precio spot se desvía bruscamente del máximo dolor en los últimos días.
Qué sucede después
Todos los ojos están puestos en la liquidación del 29 de mayo. La expiración de $6 mil millones es uno de los eventos mensuales más grandes de este año, y el sesgo de posicionamiento es fuertemente alcista. Si Bitcoin se mantiene por debajo de $75,000, la mayoría de las calls expirarán sin valor y los vendedores cobrarán las primas. Sin embargo, un empuje por encima de $80,000 forzaría un delta hedging significativo. De cualquier manera, la expiración en sí misma a menudo causa un breve pico de volatilidad antes de que el mercado se reinicie para el próximo ciclo mensual.
