Các hợp đồng quyền chọn Bitcoin với tổng giá trị danh nghĩa khoảng 6 tỷ USD dự kiến sẽ đáo hạn vào ngày 29/5. Trong thời gian trước đó, các nhà giao dịch đã tích lũy mạnh các quyền chọn mua (call options) tại mức giá thực hiện 82.000 USD, thể hiện một vị thế đầu cơ giá lên ngay cả khi tài sản cơ sở đang giao dịch thấp hơn nhiều so với mức đó. Đợt đáo hạn này cũng đánh dấu một cột mốc: lãi suất mở (open interest) trên sàn Deribit hiện đã vượt qua quỹ ETF Bitcoin IBIT của BlackRock, nhấn mạnh vai trò thống trị của sàn giao dịch này trong thị trường phái sinh tiền điện tử tổ chức.
Deribit vượt qua IBIT của BlackRock
Lãi suất mở của hợp đồng quyền chọn Bitcoin trên Deribit lần đầu tiên vượt qua lãi suất mở của quỹ ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock. Sự thay đổi này phản ánh xu hướng ngày càng tăng của các nhà giao dịch tinh vi trong việc ưa chuộng tiếp cận dựa trên quyền chọn hơn là cổ phiếu ETF. Quỹ IBIT của BlackRock, ra mắt đầu năm 2024 và nhanh chóng trở thành quỹ ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất, vẫn nắm giữ hàng tỷ USD tài sản quản lý, nhưng thị trường quyền chọn hiện là đấu trường lớn hơn cho việc định vị.
Tại sao mức giá thực hiện 82.000 USD lại quan trọng
Dữ liệu lãi suất mở cho thấy vị thế quyền chọn mua đáng kể tại các mức giá 80.000 USD và 82.000 USD. Đặc biệt, các quyền chọn mua giá 82.000 USD đã chứng kiến sự tích lũy mạnh trong những tuần gần đây. Với Bitcoin hiện đang giao dịch thấp hơn nhiều so với mức đó, các quyền chọn này đang ở trạng thái out of the money (không có lợi) — nhưng điều đó không có nghĩa là chúng vô dụng. Các nhà giao dịch thường sử dụng các quyền chọn mua deep out of the money để thể hiện quan điểm về xu hướng hoặc phòng hộ rủi ro tăng giá thông qua các cấu trúc như chênh lệch quyền chọn mua (call spreads). Quy mô lớn của lãi suất mở có nghĩa là bất kỳ đợt tăng giá nào hướng tới các mức đó đều có thể kích hoạt hiệu ứng gamma, khuếch đại biến động giá.
Điểm đau đớn tối đa (max pain) ở mức 75.000 USD
Mức giá đau đớn tối đa (max pain) cho đợt đáo hạn ngày 29/5 là 75.000 USD. Đó là mức mà số lượng lớn nhất các hợp đồng quyền chọn sẽ hết hiệu lực mà không có giá trị, gây ra tổn thất tài chính tối đa cho người nắm giữ quyền chọn. Về lý thuyết, các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức lớn có động cơ để neo giá gần mức 75.000 USD vào thời điểm thanh toán nhằm giảm thiểu nghĩa vụ chi trả của họ. Tuy nhiên, với mức tập trung lãi suất mở cao như vậy ở các mức giá thực hiện cao hơn, việc thanh toán thực tế có thể biến động mạnh nếu giá giao ngay lệch xa khỏi mức đau đớn tối đa trong những ngày cuối cùng.
Điều gì tiếp theo
Tất cả sự chú ý đổ dồn vào đợt thanh toán ngày 29/5. Đợt đáo hạn trị giá 6 tỷ USD là một trong những sự kiện hàng tháng lớn nhất năm nay, và độ lệch vị thế (positioning skew) mang tính đầu cơ giá lên mạnh mẽ. Nếu Bitcoin duy trì dưới mức 75.000 USD, hầu hết các quyền chọn mua sẽ hết hiệu lực và người bán thu về phí quyền chọn. Tuy nhiên, nếu giá vượt lên trên 80.000 USD, điều đó sẽ buộc phải thực hiện phòng hộ delta (delta hedging) đáng kể. Dù thế nào đi nữa, bản thân đợt đáo hạn thường gây ra một cú sốc biến động ngắn trước khi thị trường thiết lập lại cho chu kỳ hàng tháng tiếp theo.
