5月29日に、想定元本約60億ドル相当のビットコインオプションが期限切れを迎える。その前段階として、トレーダーは行使価格82,000ドルのコールオプションを大量に積み上げており、原資産がその水準を大きく下回って取引されているにもかかわらず、強気の賭けを示している。今回の期限切れは節目でもある。デリビット（Deribit）の建玉がブラックロック（BlackRock）のビットコインETF「IBIT」のそれを初めて上回り、暗号資産デリバティブにおける同取引所の機関投資家向け支配的地位を浮き彫りにした。
デリビット、ブラックロックのIBITを上回る
デリビットのビットコインオプション建玉が、ブラックロックの現物ビットコインETFの建玉を初めて超えた。この変化は、洗練されたトレーダーの間でETF株式よりもオプションベースのエクスポージャーへの選好が高まっていることを反映している。2024年初頭にローンチされ、最大の現物ビットコインETFとなったブラックロックのIBITは依然として数十億ドルの運用資産を抱えているが、オプション市場は現在、ポジションを取るためのより大きな舞台となっている。
82,000ドルの行使価格が重要な理由
建玉データは、80,000ドルと82,000ドルの行使価格にコールポジションが集中していることを示している。特に82,000ドルのコールは、ここ数週間で大量に蓄積されている。ビットコインは現在その水準を大きく下回っているため、これらのオプションはアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）であるが、だからといって無駄というわけではない。トレーダーは深いOTMコールを、方向性の見方を表明したり、コールスプレッドなどの仕組みを通じて上昇エクスポージャーをヘッジしたりするために利用することが多い。建玉の規模が大きいため、その水準に向けた上昇があればガンマ効果が発生し、価格変動が増幅される可能性がある。
最大痛みは75,000ドル
5月29日満期の最大痛み価格は75,000ドルである。これは、最も多くのオプション契約が無価値で失効し、オプション保有者に最大の経済的痛みをもたらす水準だ。理論上は、マーケットメーカーや大口プレーヤーは決済時に価格を75,000ドル付近に固定し、支払い義務を最小限に抑えるインセンティブを持つ。しかし、より高い行使価格に建玉が集中しているため、現物価格が最終日に最大痛みから大きく乖離した場合、実際の決済は不安定になる可能性がある。
今後の展開
注目は5月29日の決済に集まっている。60億ドルの期限切れは今年最大級の月次イベントの一つであり、ポジショニングの偏りは強く強気である。ビットコインが75,000ドルを下回ったまま推移すれば、ほとんどのコールは無価値で失効し、売り手がプレミアムを獲得する。一方、80,000ドルを超える上昇があれば、大規模なデルタヘッジを余儀なくされる。いずれにせよ、期限切れ自体は一時的なボラティリティの急上昇を引き起こし、その後市場は次の月次サイクルに向けてリセットされることが多い。
