מבחן ה'חומריות' של MiCA: רוב מבקשי הקריפטו מזלזלים במה שהאיחוד האירופי דורש

רגולטורים של האיחוד האירופי מדווחים על נקודה עיוורת נפוצה בקרב חברות קריפטו המגישות בקשה במסגרת תקנת שווקי נכסי קריפטו (MiCA): דרישת ה'חומריות'. תחת MiCA, חומריות אינה תיבה שיש לסמן בטופס. זהו מבחן אמפירי לשאלה האם עסק באמת פועל מתוך האיחוד האירופי. ורוב המבקשים, לפי משוב מתהליך הבקשה, מזלזלים במה שהמבחן הזה דורש.

מה 'חומריות' באמת אומרת

הרגולציה מגדירה חומריות באמצעות ראיות קונקרטיות לפעילות מקומית. חברה חייבת להראות שיש לה משרד פיזי, שהיא מעסיקה עובדים שמקבלים החלטות מפתח באיחוד האירופי, ושפעילויות עסקיות מרכזיות מתבצעות מתוך הגוש. כתובת רשומה ודירקטור במשרה חלקית לא יספיקו. הרגולטורים מחפשים ניהול ושליטה אמיתיים, יומיומיים, בשטח.

זהו שינוי לעומת גישות קודמות שבהן חברות יכלו פשוט להירשם במדינה חברה ולהצהיר על עמידה בדרישות. מבחן החומריות של MiCA נועד למנוע חברות 'תיבת דואר' שקיימות רק על הנייר. האופי האמפירי אומר שכל בקשה נשפטת על פי העובדות הספציפיות שלה, לא על פי הבטחות או תוכניות.

למה רוב המבקשים טועים

הטעות הגדולה ביותר, על פי גורמים המעורבים בתהליך, היא ההנחה שמשרד קטן באיחוד האירופי עם צוות מצומצם עומד בסף. מבקשים רבים מנסים להשאיר את הצוותים המרכזיים שלהם מחוץ לאיחוד האירופי – בלונדון, סינגפור או ארצות הברית – תוך שמירה על נוכחות מינימלית במדינה חברה. זה לא עובר את המבחן האמפירי. הרגולטורים יכולים ובודקים היכן מתקבלות ההחלטות בפועל, היכן ממוקמים השרתים, והיכן יושבת עיקר כוח העבודה.

טעות חוזרת נוספת היא זלזול בתיעוד הנדרש. המבקשים מתבקשים לספק תרשימי ארגון מפורטים, פרוטוקולי ישיבות ורישומים של מי אישר מדיניות מרכזית. חברות שאינן יכולות להראות שרשרת החלטות ברורה בתוך האיחוד האירופי מוחזרות לשולחן השרטוט.

השפעה על עסקי קריפטו

עבור חברות שנכשלות במבחן החומריות, ההשלכות מיידיות. בקשתן ל-MiCA נדחית או מוקפאת, כלומר הן אינן יכולות להציע שירותים באופן חוקי בשוק האיחוד האירופי. חלק מהחברות נאלצו לארגן מחדש את כל פעילותן האירופית, להעביר צוות בכיר או להקים חברות בת חדשות. התהליך יקר וגוזל זמן.

הרגולציה דורשת גם ציות מתמשך. לאחר אישור הבקשה, חברה חייבת לשמור על חומריותה. כל שינוי משמעותי – כמו העברת מנהל בכיר מחוץ לאיחוד האירופי – מעורר הערכה מחודשת. משמעות הדבר היא שחברות אינן יכולות להתייחס לחומריות כמכשול חד-פעמי.

ככל שהאכיפה של MiCA מתגברת, חברות שעדיין לא עברו את מבחן החומריות יצטרכו להעריך מחדש את נוכחותן באיחוד האירופי. הרגולטורים מצפים לראות בקשות נוספות שנמשכות או מאורגנות מחדש בחודשים הקרובים. השאלה היא כמה חברות מוכנות להשקיע את ההשקעה ארוכת הטווח שחומריות אמיתית באיחוד האירופי דורשת.