Grayscale Research menerbitkan laporan minggu ini yang berpendapat bahawa Hyperliquid (HYPE) mungkin kurang dinilai berbanding ekuiti fintech. Firma tersebut menggunakan kaedah pendapatan setiap token, iaitu pendekatan tradisional pendapatan sesaham yang disesuaikan untuk kripto. Namun, token tersebut telah turun lebih 13% dalam sebulan lalu, menyimpang daripada aset kripto bermodal besar, ketika pemegang institusi unstake berjuta-juta.
Kes penilaian
Grayscale menilai HYPE dengan mengandaikan Hyperliquid akan memperoleh kira-kira $1 bilion pada 2027, meningkat 20% daripada 2025. Pertumbuhan dijangka daripada pemulihan volum dagangan kripto dan pendapatan rizab stablecoin di bawah rangka kerja Aligned Quote Asset. Dengan bekalan edaran dijangka antara 310 juta hingga 330 juta token menjelang akhir 2027, pendapatan setiap token dianggarkan antara $3.25 hingga $3.75. Pada harga semasa sekitar $54, gandaan hadapan adalah kira-kira 14x hingga 17x, yang menurut Grayscale adalah murah berbanding banyak saham fintech.
Realiti harga
HYPE didagangkan pada $54.30 pada hari Rabu, turun lebih 13% dalam sebulan lalu. Ini adalah penurunan ketara berbanding indeks kripto yang lebih luas, yang kekal stabil dalam tempoh yang sama. Token tersebut kini 29% di bawah tertinggi sepanjang masa $77.20 yang dicapai pada 16 Jun. Aliran keluar dari dana HYPE spot mencecah $8.6 juta minggu lalu, minggu kedua berturut-turut aliran keluar. Jumlah aset di bawah pengurusan dalam dana tersebut telah menurun 18% daripada puncak 10 Julai. Tekanan jualan adalah nyata.
Pergerakan institusi
Minggu lalu, Multicoin Capital dan Paradigm unstake kira-kira $291 juta nilai HYPE. Multicoin memindahkan sebahagian daripada pegangan $120 juta HYPE ke Coinbase, langkah yang sering dikaitkan dengan penjualan. Gelombang unstake ini menambah lebihan bekalan dan membantu menjelaskan kelemahan harga. Bukan hanya peruncit yang mengambil untung — pemegang besar sedang mengalihkan token keluar dari rangkaian.
Risiko di hadapan
Laporan Grayscale mengakui dua risiko utama: pertumbuhan hasil rangkaian yang lebih lemah dan pertumbuhan bekalan token yang lebih cepat. Jika pendapatan Hyperliquid tidak mencapai sasaran $1 bilion, atau jika bekalan edaran berkembang lebih daripada jangkaan, matematik penilaian menjadi kurang menarik. Buat masa ini, firma tersebut mengekalkan bahawa HYPE kurang dinilai, tetapi halangan jangka pendek sukar diabaikan. Pasaran akan menunggu pemulihan volum dagangan dan butiran yang lebih jelas mengenai pendapatan rizab stablecoin di bawah rangka kerja Aligned Quote Asset sebelum sentimen berubah.
