Nghiên cứu của Grayscale đã công bố một báo cáo trong tuần này cho rằng Hyperliquid (HYPE) có thể bị định giá thấp so với các cổ phiếu fintech. Công ty đã sử dụng phương pháp thu nhập trên mỗi token, điều chỉnh cách tiếp cận thu nhập trên mỗi cổ phiếu truyền thống sang tiền điện tử. Nhưng token đã giảm hơn 13% trong tháng qua, tách biệt khỏi các tài sản tiền điện tử vốn hóa lớn, khi các tổ chức nắm giữ hủy staking hàng triệu USD.
Lập luận về định giá
Grayscale định giá HYPE bằng cách giả định Hyperliquid sẽ kiếm được khoảng 1 tỷ USD vào năm 2027, tăng khoảng 20% so với năm 2025. Tăng trưởng dự kiến đến từ khối lượng giao dịch tiền điện tử phục hồi và thu nhập từ dự trữ stablecoin theo khuôn khổ Aligned Quote Asset của Hyperliquid. Với nguồn cung lưu hành dự kiến từ 270 triệu đến 310 triệu token vào cuối năm 2027, thu nhập trên mỗi token dao động từ 3,25 đến 3,75 USD. Ở mức giá hiện tại gần 54 USD, điều đó mang lại bội số tương lai khoảng 15x đến 18x — rẻ so với nhiều cổ phiếu fintech, Grayscale cho biết.
Thực tế giá
HYPE giao dịch gần 54 USD vào thứ Tư, thấp hơn khoảng 29% so với mức cao nhất mọi thời đại được thiết lập vào giữa tháng Sáu. Token đã mất hơn 13% trong tháng qua, một sự phân kỳ rõ rệt so với thị trường vốn hóa lớn rộng hơn. Các quỹ HYPE giao ngay ghi nhận dòng vốn rút ra 8,6 triệu USD vào tuần trước, tuần thua lỗ thứ hai liên tiếp. Tài sản được quản lý trong các quỹ đó giảm 18% so với đỉnh ngày 10 tháng Bảy. Áp lực bán là có thật.
Động thái từ các tổ chức
Tuần trước, Multicoin Capital và Paradigm đã hủy staking khoảng 291 triệu USD giá trị HYPE. Multicoin đã gửi một phần vị thế HYPE trị giá 120 triệu USD của mình lên Coinbase, một động thái thường liên quan đến việc bán ra. Làn sóng hủy staking làm tăng thêm áp lực nguồn cung và giúp giải thích sự yếu kém về giá. Không chỉ các nhà đầu tư nhỏ lẻ chốt lời — những người nắm giữ lớn đang chuyển token ra khỏi mạng lưới.
Rủi ro phía trước
Báo cáo của Grayscale thừa nhận hai rủi ro chính: tăng trưởng doanh thu mạng yếu hơn và tăng trưởng nguồn cung token nhanh hơn. Nếu thu nhập của Hyperliquid không đạt mục tiêu 1 tỷ USD, hoặc nếu nguồn cung lưu hành mở rộng nhiều hơn dự kiến, phép tính định giá sẽ kém hấp dẫn hơn. Hiện tại, công ty vẫn cho rằng HYPE bị định giá thấp, nhưng những khó khăn ngắn hạn thật khó để bỏ qua. Thị trường sẽ theo dõi sự phục hồi của khối lượng giao dịch và thông tin chi tiết hơn về thu nhập từ dự trữ stablecoin theo khuôn khổ Aligned Quote Asset trước khi tâm lý thay đổi.
